信贷环比回升超出市场预期

　　央行刚刚公布的货币信贷数据显示，5月人民币贷款增加9008亿元，虽比去年同期少增43亿元，但金融数据总体仍略高于市场预期。

　　新增信贷环比回升

　　5月人民币贷款虽比去年同期略有少增，但较上月提高近2000亿元。

　　“5月信贷环比回升一方面是受住房市场回暖、成交量回升对个人按揭贷款的带动，另一方面是当月存款增加较多，银行存贷比约束减小，进而加大了信贷投放。”交通银行（601328,股吧）金融研究中心高级金融分析师鄂永健告诉记者。

　　从结构上看，信贷环比多增一是因为住户中长期贷款大幅增加了2063亿元，环比多增近500亿元；二是非金融企业票据融资增加了2233亿元，环比多增达872亿元。

　　不过，业内也有不少专家担忧，票据融资增加较多，或显示出实体经济贷款需求不足。

　　中金债券研究团队认为，表内票据重新增加，表明银行或重新回到靠票据充信贷规模的老路。他们在与银行的沟通中了解，5月份大型银行的信贷需求较弱，贷款难以顺利投放，为了保证信贷规模，增加票据是相对简单的操作。中金认为，从票据价格来看，5月份票据利率也持续回落，也显示票据对实体企业的供给充足。

　　招商证券（600999,股吧）研究发展中心宏观研究主管谢亚轩亦表示，企业的贷款需求不足，银行票据冲量明显。从非金融企业贷款结构来看，中长期贷款占比降至47%，前值为54%；银行用票据冲规模，票据融资占比连续第二个月上升至41%；短期贷款的占比则连续第二个月下滑，占比仅为5%。

　　存款运行情况有所好转

　　5月人民币存款增加3.23万亿元，环比和同比均多增，存款运行情况有所好转。

　　央行数据显示，5月末，本外币存款余额133.05万亿元，同比增长10.8%。月末人民币存款余额128.99万亿元，同比增长10.9%，增速比上月末高1.2个百分点，比去年同期低3.3个百分点。

　　从存款结构看，住户存款减少4413亿元，非金融企业存款增加1.03万亿元，财政性存款增加3852亿元，非银行业金融机构存款增加1.94万亿元。

　　中金债券研究团队认为，居民存款减少，显示在股市火爆的情况下，居民存款持续向股市分流，通过直接参与股市二级市场和打新股、间接申购基金等方式进入股市。居民存款的减少部分体现在非银同业存款当中，以证券保证金的形式体现。这是为何5月份非银同业存款出现异常的升高，达到1.94万亿。

　　“当月存款多增主要是非金融企业存款增加较多，在股市繁荣的背景下住户存款依然处于绝对额减少的状态，这说明银行存款基础不稳定，银行存款依然面临被分流的压力。” 鄂永健表示。

　　5月外汇存款延续4月的下降态势，绝对额减少了138亿美元。

　　鄂永健认为，外汇存款连续两月减少应引起重视，在近期人民币汇率保持平稳甚至略有升值的情况下，这可能是市场预期改变、外汇市场供求发生反转的重要信号，应进一步密切关注。

　　社会融资规模环比回升

　　央行数据显示，5月份社会融资规模增量为1.22万亿元，比上月多1639亿元，环比有所回升。但比去年同期少增近1400亿，余额增速持续较低。

　　受监管加强和需求疲弱的共同影响，信托、委托等“影子银行”融资继续低迷，新增信贷占比持续在70%左右的高位。

　　“从分项看，非标融资继续大幅放缓，新增委托贷款和新增信托贷款合计仅129亿元，远低于去年同期的2112亿元，为2011年以来最低值；5月新增企业债券融资仍低于去年同期，主要是城投债发行量减少，实体企业的融资需求减弱也导致普通信用债增量减少。”中金债券研究团队认为。

　　对于宏观管理部门未来的政策操作，谢亚轩认为，由于通胀低位徘徊，货币政策仍有空间。此外，随着跨境资金流入规模较往年趋势性减少，央行仍可能继续降准，并配合使用多种数量工具，如公开市场操作以及各种创新型工具，以补充基础货币缺口，并加强对不同期限利率的引导，降低实体经济融资成本。