一年期利率“探底” 立足实体经济稳增长

　　中国人民银行6月27日宣布，自28日起定向降准并同时下调存贷款基准利率。调整后，一年期存、贷款基准利率下调0.25个百分点，分别至2%和4.85%。

　　这是时隔七年后，央行首次同时降准降息，而上一次同时调整还要追溯到2008年12月12日。《每日经济新闻》记者发现，4.85%的一年期贷款利率已经降至历史最低水平；而2%的一年期存款利率则是创下40年来的历史次低水平——同期最低点为2002年2月21日实行的1.98%。此次调整后，一年期存、贷款利率都已近乎“触底”。

　　交行首席经济学家连平表示，央行此举主要目的仍是稳增长，促进融资成本下行。下半年经济会略好于上半年，短期内再次降息的可能性非常小，小幅降准的可能性则依然存在。

　　观点：年内或将再次降准

　　事实上，本次“降息+降准”的组合拳多少有些出乎市场人士的意料。如海通证券(600837,咨询)宏观策略分析师姜超在6月中旬表示，近期政策重心正在从货币政策转向财政政策，今年5月份政府推出了一万亿地方债务置换，本月又推出第二批，这一次是在为稳增长提供弹药。6月以来政府明显转向了积极的财政政策，2万亿债务置换意味着积极财政得到了资金来落实，其经济效果也很有可能在今年四季度后逐渐体现。如果积极财政政策短期有效，就意味着宽松货币政策的必要性下降，未来货币政策或进入观察期，宽松政策可能会短期延后。

　　而在央行周六宣布降准降息后，姜超表示，此前降准降息预期一再落空，市场担心宽松有延后风险，而6月末启动降息降准仍维持了此前每月一降的频率，超出市场悲观预期。

　　姜超同时指出，从长期看，由于人口红利的结束，利率下降是长期趋势。从比较来看，目前实际贷款利率高达8%左右，远超7%的GDP实际增速，预示未来潜在降息空间仍大，因而降息周期应未结束。但6月主要城市地产销量增速再创新高，加之积极财政稳步发力稳定基建投资，经济有望于四季度逐渐见底企稳，因而判断年内继续降息的空间有限，更多的降息或留待来年再开启。但考虑到美联储或会在9月起启动加息，三季度仍有降准可能，以对冲资金流出。

　　历史：降息周期牛市进入好时光

　　从历史数据来看，降息周期往往伴随A股市场牛市最甜蜜的时光。A股投资者们是否会再次迎来好时光呢？《每日经济新闻》记者梳理发现，1996年5月1日~1999年6月10日，市场迎来一次降息周期，央行连续7次降息，不仅拉动内需，也为股市的发展准备了较充足、低廉的资金，引发A股走出一波慢牛行情。

　　数据显示，1996年二季度至1999年二季度，沪指从566点涨至1689点，区间涨幅超过200%；而从1999年下半年到2001年末，虽然央行未再次降息，但是沪指依然凭借货币宽松惯性上涨至2245点附近。

　　进入21世纪，由于2008年爆发的次贷危机以及经济衰退，又一次降息潮来临。

　　从2008年10月9日~2008年12月23日，央行连续降息4次，1年期存款利率从2007年12月21日的4.14%连续下降，到2008年12月23日已经下降至2.25%。在连续降息以及4万亿投资出炉的背景下，沪指从2008年10月28日的1664.93点起步，2009年8月4日见顶于3478.01点，区间涨幅翻番。