人民币中间价改革注入更多市场因素

　　证券时报记者 朱凯

　　昨日，中国人民银行决定增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性。上午9时15分，中国外汇交易中心公布中间价报价，显示为1美元兑6.2298元人民币。与前一日6.1162相比，昨日人民币兑美元中间价一次性贬值1136个基点，幅度为历史之最。

　　按照央行的解释，自8月11日起，中国银行间外汇市场做市商在每日开盘前，参考前一日收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，向中国外汇交易中心提供中间价报价。

　　实际上，按照前一日境内即期市场收盘价6.2097来看，昨日该中间价仍大幅低于此约201个基点。这表明，央行决定增强人民币兑美元中间价形成机制的市场化程度后，商业银行等汇市做市商依据市场供求及国际汇率变化作出了理性判断，从而第一次得出了更大程度基于市场分析的人民币中间价。

　　昨日早盘，境内人民币汇率从6.2530开盘，高于上一日约433个基点；离岸市场开盘于6.2148，相比境内报价略微谨慎，不过午后贬值幅度扩大至最高6.3748，远超即期的6.3391。

　　为什么中间价市场化调整对在岸及离岸市场会产生如此巨大的影响？这不得不谈及另一个相关话题——人民币汇率波幅限制。

　　在2012年4月16日之前的较长时期内，我国境内即期人民币汇市交易都存在一个0.5%的波幅限制，即当天的买卖价格不允许超过中间价的正负0.5%，这无疑制约了市场的波动性与汇率弹性。当年4月16日起，央行将上述汇率波幅倍增至1%，汇率弹性得到增强；随后又在2014年3月17日，宣布将上述波幅再扩大至2%，并延续至今。

　　数据显示，在中间价没有更多采用“市场化”机制的情况下，不管日内波幅是0.5%或是2%，人民币兑美元汇价都会因市场供求关系或货币政策变动等发生剧烈波动。据证券时报记者不完全统计，仅2011年4月和10月、2012年11月和12月、2013年几乎整个上半年、2015年1月和2月等，都频频出现过逼近“跌停”或“涨停”的局面，导致市场流动性缺失甚至干扰了货币政策的实施效果。

　　可以认为，在美国经济复苏以及美联储加息预期不改的前提下，人民币汇率承压将是不争事实。此时，为人民币兑美元汇率定价“松绑”，积极的作用将更为明显。随着市场分歧进一步加大，市场自发调节与对冲机制将得到更大发挥，央行干预的必要性也会随之减弱。