交割方式创新提升期货市场服务能力

　　不断提升期货市场服务实体经济的能力，是近年来大连商品交易所开展工作的着力点之一。去年8月，大商所将一次性交割配对实行的买卖双方“同时交货、交款”模式，改为“先交货、后选货、再付款”的“三步交割法”，在考虑买方意向的基础上分配仓单。新制度实行一年多来，买方客户积极提交意向，客户意向满足度提高，有效降低了相关品种交割成本，使市场运行质量得到大幅提升。

　　破解异地接货难

　　2007年之前，大商所实行通用仓单制度，买方交割时可向交易所提出申请，选择相应的交割仓库提货，交易所统筹考虑买方意向进行分配。2007年之后，因通用仓单所有权不清晰、买方参与接货顾虑较多，大商所实行仓单对库管理制度，即仓单标明了存货地点，买方在交割买入仓单时就确切知道所属仓库。在交割分配仓单时，交易所按照“最少配对数”原则，自动将各仓库仓单分配给对应的配对买方，以此确定买方仓单所对应的仓库。

　　虽然仓单对库管理制度有利于在交割配对时保证市场的公平，但也导致买方接货地点的不确定性增加。期货交割仓库通常设置在商品生产、贸易、消费的集中区域，交割时，系统根据最小配对原则自动配对，买方接到的仓单可能在不同地区的多个交割仓库或厂库，买方意向无法得到体现。买方异地接货、接货分散的问题逐渐显现出来。

　　以广东某大型塑料企业为例，该公司多年来积极参与PE(聚乙烯)、PVC(聚氯乙烯)等期货品种的交易，其贸易区域主要集中在华南地区。2011年至2012年，公司交割买入3万多吨PE、PVC，配对的仓库多达14个，且经常被分配到华北、华东的交割仓库。接货地点与公司的现货贸易区域不匹配，大大增加了交割成本，降低了参与交割的积极性。2012年后，该公司参与交割量逐年降低。

　　为解决买方异地接货问题，大商所积极优化仓单分配方式，增加买方选货环节，以满足买方对交割地区的需求。2014年8月，“三步交割法”正式落地，完善后的交割流程分为三步：第一步，卖方提交仓单，交易所公布仓单信息；第二步，买方针对公布的仓单信息，提交两个交割意向，仓单系统根据买方意向，以“持仓时间长的买方优先”原则进行交割配对；第三步，买方交付货款，交易所进行交割结算。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，调整后的交割制度有助于缓解买方交割地点不确定的问题，增加了买方选择合适交割商品的机会，大幅降低了投资者的交割成本，提高了产业客户参与的积极性，从而进一步提升了期货市场服务实体经济的水平。

　　未来适用范围将扩大

　　从大商所“三步交割法”推出实行的首个合约——1408合约的交割情况来看，提交意向的买方客户数量和最终配对规模均体现了该制度对市场的积极影响。

　　据了解，1408合约共有胶合板、纤维板、焦炭、LLDPE(线型低密度聚乙烯)等4个品种发生交割，累计交割252手，参与交割的10个买方客户中有8个提交了仓库意向，意向仓单量114手，占总交割量的45%。在此后的每个交割月，均有交割客户提交意向，共有14个品种发生意向提交需求，客户平均占比达73%，意向仓单量平均占比60.7%。

　　中储粮油脂有限公司相关负责人表示，“三步交割法”使企业可以将期货交易与现货贸易物流有机结合，真正实现期现货市场的无缝对接，有利于充分发挥企业的集团规模优势，节约物流成本和仓储成本，合理安排生产资源和采购货源。

　　“三步交割法”不仅为期货市场的交割客户带来直观的收益，也为大商所进一步科学管理交割库创造了条件。“‘三步交割法’为交易所提供了详实的交割基础数据，根据逐步积累的买方客户意向交割仓库数据，交易所可以有效印证交割仓库地点设置是否符合现货流通格局，是否满足客户需求，为进一步优化交割仓库布局、改进交割服务提供了支持。”大商所相关负责人说。

　　该负责人表示，未来在持续优化交割制度、提升服务实体经济水平方面，交易所将在“三步交割法”中完善异地升贴水的结算方法，扩大“三步交割法”适用范围，探索在滚动交割中公布卖方仓单等，继续细化和完善交割流程，降低交割成本，为产业客户参与交割提供更多便利。