铁矿石期货日成交减半 减产预期尚未成熟仍处弱势

　　中国经济网北京9月25日讯：9月24日(周三)大商所铁矿石期货弱势整理，I1601合约终盘报收378元/吨，涨1元/吨，持仓量为1696198手，日增仓9848手。

　　值得一提的是，主力I1601合约成交量为1417776手，不足上一交易日的一半。

　　期货分析人士指出，“需求来看，虽然10月份大量减产时机尚未成熟，但需求弱势使得市场认为后续供给调整不可避免，多空双方以观望为主，导致成交量大幅下滑，矿石现货中期来看仍处弱势。”

　　与钢材的疲软截然不同，前期矿石港口缺货情况不绝于耳，南方钢厂采购矿石困难，远期固定价格攀升至60美金，指数加价涨到3.5美金。但困惑的是港口库存却保持稳定，并未发生明显下降，自2014年5月份以来，港口铁矿石库存一直维持在近8000万吨水平。

　　库存稳定而现货紧张，其背后的逻辑可能有两方面原因：一是伴随着去年大量矿山以及贸易商的退出，四大矿山份额不断增加，而澳大利亚巴西矿石对其他矿石的挤出也使得钢厂习惯采用主流矿。二是因为港口贸易矿比例大幅减少。2014年以来，而矿石贸易商也不断退出市场，受资金紧张融资需求，钢厂也乐于采购美金矿而非港口矿。在对矿石贸易商和钢厂的比较中，矿山亦优先选择供应于有稳定需求的钢厂。

　　以上两点共同导致了港口主流矿紧缺，普式样指数最高上行至59.25美金。

　　六七月份需求不佳叠加梅雨季节，钢厂亏损幅度不断加剧，在钢厂库存累积以及淡季预期下，钢厂纷纷选择检修，高炉开工持续下行。据Mysteel统计 7月17日当周全国高炉开工跌至77.49%，而后伴随钢厂库存的快速下行以及利润的好转，前期检修钢厂减产纷纷复产，9月18日当周，高炉开工率回升至82.18%；产能利用率86.90%增0.27%。国庆长假前暂无较多检修计划。长期的下行行情使得钢厂长期维持低库存管理策略，中秋国庆长假前，钢厂对于原材料将有一轮补库，短期来看矿石现货有支撑。

　　熊市格局下，价格的上行需要供给端的调整，即其调节速度大于需求的下滑速度。而目前市场最核心的矛盾即在于钢材下游需求疲软背景下，钢厂何时减产。我们从利润、库存两个角度来对钢厂减产情况进行分析。

　　利润方面身处金九银十旺季，但前期钢厂的快速复产使得钢厂亏损幅度快速加大，目前钢坯亏损幅度接近前期低点，短流程钢厂利润尚可，部分盈亏平衡，而长流程钢厂地区存在分化，建材方面华东地区吨亏100左右，距离市场认为减产亏损点200元还有近百元空间，华北地区亏损幅度相对较差，接近前期最差水平，板材亏损幅度较低，但由于板材设备投入高，大多是国企，所以对利润敏感性相对较低，目前尚未看到明显减产迹象。

　　库存来看在行业资金紧格局下，驱使钢厂进行减产动作的最主要原因往往并非利润，而是因为销售受困而导致的库存累积，据Mysteel统计，截至9月11日，全国钢厂厂内建材库存总量为405.88万吨，较上周增加0.02万吨，增幅0.01%，总体库存压力不大，处于中性水平，近期频繁出现的北京挺价以及山东钢厂联合挺价背后的一个很重要支撑也是钢厂库存压力不大。

　　综合利润和库存来看，身处金九银十，钢厂建材亏损幅度尚不到前期最差，板材虽亏损幅度较大，但由于板材厂大多是国企，目前还未看到有明显减产，而近期钢厂库存相对稳定，故短期仍未看到有减产迹象，对于矿石仍存刚性需求。但其亏损幅度以及库存状况可能会成为下一轮行情的矛盾激发点。

　　目前身处金九银十，但需求尚未看到有明显改善，虽然亏损幅度不断拉大，但在旺季预期下，钢厂降低开工率动力有限。矿石库存近期变动不大，在高炉维持当前水平下，港口现货仍较为平稳，且国庆节前，钢厂对于原材料会有一轮补库支撑矿石现货价格，但钢厂亏损幅度较大，对高价矿存在一定抵触，短期矿石现货维持平稳，期货维持390-410震荡走势。

　　近期矿石发运数据显著增加，市场对于节后普遍存在大量到港预期，而三季度发运不及预期，四季度可能会集中体现15年矿石发运增量。如不发生大规模减产，矿石合理运行区间即在50-60美金之间，如但如果建材或者板材出现大规模减产，甚至产能退出，矿石仍有冲击45美金的可能性，中期可逢高建立矿石空单。