评论：货币政策持续宽松空间已收窄

　　■ 宏观大势

　　工业企业“成本上升幅度>主营业务收入增幅>工业品出厂价格增幅”说明，我国货币政策持续宽松的空间已经明显收窄。应通过结构性深化改革释放改革红利，包括金融体系、财税制度、户籍制度、行政职能等改革。

　　经济下行趋势仍未好转。国家统计局9月28日发布的数据显示，1-8月份，规模以上工业企业利润总额同比下降1.9%，降幅比1-7月份扩大0.9个百分点。其中，8月份当月利润总额同比下降8.8%，降幅比7月份扩大5.9个百分点。

　　8月份规模以上工业企业利润总额同比下降高达8.8%，对比近年来的单月同比数据，应该说，这样的降幅是超出预期的。

　　8月份规模以上工业企业利润总额的大幅下行，与近阶段股市下行而导致的企业投资收益锐减等因素有关。进一步推敲其中结构性因子的话，我们进一步发现：8月份，规模以上工业企业的成本同比上升1.1%、主营业务收入同比增长0.8%，而同期工业品出厂价格(PPI)同比增幅却为-5.9%。

　　如果说，成本上升幅度大于主营业务收入，仅仅表明工业企业运行的赢利能力弱化，那么，工业品出厂价格同比更大幅度的下降，则不仅说明我国当前投资性需求明显偏弱，而且更表明我国宏观经济仍然存在通缩之忧。

　　面对当前宏观经济持续下行的窘境，尽管我们仍有适度启动经济维稳的必要，但是，更为关键的是，在历经反贪、行政职能改革之后制度供给的相对到位，我们应加速推进全方位的经济改革。

　　从政策性经济维稳的角度看，当前无论货币政策、还是财政政策的刺激空间已经不大。仅以货币政策而言，在自去年底持续的5次降息、4次降准之后，尽管我国经济好不容易迎来了CPI的“2时代”，但是工业品出厂价格却大幅下行，创下六年来新低(-5.9%)。

　　当前我国工业企业“成本上升幅度>主营业务收入增幅>工业品出厂价格增幅”这样的三级落差格局，不仅说明货币政策持续宽松的边际作用力已经大幅递减，而且更表明我国货币政策持续宽松的空间已经明显收窄。

　　当下，我们急需通过结构性的深化改革释放改革红利，这是因为，与政策性的经济维稳相比，这才是系统扭转实体企业赢利能力的内生因子，也才能为我国经济新常态的升级换挡提供可续助力。

　　具体而言，比如，应加速推进金融体系深化改革，包括信贷资源、IPO等融资资源过度向国企倾斜的现状，必须尽快得到扭转。否则，即使货币政策再宽松，民企、尤其是中小民企依然无法获得低成本的融资。在监管切实到位的情况下，为了更好地满足实体经济的需求，多层次资本市场的扩容之路亦应重启。

　　再比如，在国企改革指导意见已出台之后，当前混合所有制改革应该加速推进，定性纯粹为商业性的国企，有必要完全向包括民资在内的社会资本放开，在确保公平、公正、公开的前提下，事实上完全没有必要人为设立民资参与的股份上限。

　　当然，除了上述之外，包括财税制度、户籍制度、以及行政职能等改革在内均应加速推进。我们必须明确认识到，结构性的深化改革才是之于中长期提振经济的根本，而切不可形成政策性经济维稳的路径依赖。

　　□杨国英(财经评论人)