政策利多频发 A股缘何持续调整？

　　多位市场人士均认为主要还是与目前市场的资金面关系最大。尽管上周末央行双降释放了很多的流动性，但增量资金入市的步伐仍然显得较为犹豫，市场目前的运行结构还是以存量资金博弈为主

　　正当投资者憧憬股指再度发力上攻之际，A股市场周三再度迎来了大幅回调，沪深两市股指跌幅双双超过1.7%，创业板指数更是大幅回调逾3%。为什么在央行双降、五中全会召开、看好后市的市场人士开始逐渐增多的情况下，股指本周不升反而出现持续调整了呢？

　　从周三市场全天的走势来看，股指在早盘低开后窄幅震荡，午后则开始逐步震荡下行，全天鲜有像样的反弹出现。上证指数最后报收3375.20点，下跌59.14点，跌幅1.72%，成交3617亿元；深成指报收11494.36点，下跌264.06点，跌幅2.25%，成交5548亿元；创业板指数报收2485.24点，下跌78.72点，跌幅3.07%，成交1509亿元。两市全天资金净流出增至222亿元。

　　对于本周以来股指的持续回调走势，多位市场人士均认为主要还是与目前市场的资金面关系最大。尽管上周末央行双降释放了很多的流动性，但单就股市而言，增量资金入市的步伐仍然显得较为犹豫，市场目前的运行结构还是以存量资金博弈为主。

　　从股指近来的走势来看，创业板指数自低点以来反弹的高度已经超过了50%，一些强势个股的涨幅更是已经翻倍，随着创业板指数和主板指数都开始进入前期的密集成交区，市场在目前点位需要震荡消化短线获利盘和前期解套盘的双重抛压，在目前的区域出现一定幅度的调整也是正常的。

　　中信建投证券策略分析师安尉等认为，从中期来看，当前正在经历“宽松”主导的市场逻辑下的最后阶段。未来逻辑的切换可能是以下原因所致：第一，对于美国而言，去年四季度美元的大幅升值导致美国开启强房地产周期之下的短周期下行之旅，对于美国而言，其目前正在不断地适应美元中枢抬升后带来的冲击，在整固之后，库存周期有企稳回升苗头之后，重启加息的预期会再次启动；第二，对于中国而言，需求和供给的不断调试、货币政策的不断累积以及财政政策的释放等，会造成中国在大周期向下过程中出现短周期企稳的可能；第三，对于大宗商品而言，可以看到其主跌段已经过去，当前处于中期艰难筑底的阶段，当前更多的是供给收缩的努力，未来随着需求的小幅好转，筑底的确立也是让宽松货币政策发生变局的主要推动因素；第四，对于A 股市场来讲，当前短期利率宽松的空间在收缩，同时长期利率的下行导致收益率曲线再次扁平化，随着中美利差的收窄，未来长端利率下降的空间也在收窄。这几点因素，决定了未来大类资产配置和A股运行逻辑的变化。

　　安尉等认为，在宽松的逻辑通道中， A股在进入11月份后随着五中全会的政策落地，以及“双降”政策的落地一定程度被反映在此前市场的表现之中，在进入政策的空窗期后，市场可能会震荡回调，在此之前，市场则会在宽松推动下达到情绪的高峰。利率敏感型的金融、地产等板块可能还会带动指数小幅上冲，但是不会从根本上扭转当前成长股相对强势的特征。围绕“十三五“的相关主题信息技术、新能源、高端装备、国企和人口改革等概念短期仍会相对强势。

　　一位私募基金经理也表示，美联储议息会议本周又将召开，尽管其启动加息的概率不高，但市场在这之前调整一下也不是坏事。只要股指不跌破上升趋势线的下轨，A股后续还是能够继续反弹的，毕竟在目前的点位，股指下行的空间也非常有限。至于股指后续反弹的高度，可能还是要取决于增量资金入市的步伐，如果还是存量资金主导的话，那么前期的强势股仍会主导市场走势，而非估值更低的蓝筹股。