券商分级理财产品疯狂折价 专家：杠杆比例是最大问题

　　【导读】股市波动导致券商分级理财产品“疯狂”折价， 11只净值不足五毛钱。《央广财经评论》本期关注：要警惕万亿分级理财产品可能导致的风险。

　　央广网北京11月19日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，前期一度下折汹涌的分级基金让投资者心有余悸，其实券商杠杆类产品也未幸免。数据统计显示，目前11只“进取级”产品单位不足0.5元，最低为0.0001元。

　　据Wind资讯最新数据显示，目前券商资管产品，单位净值不足0.5元的达到11只，累计单位净值不足0.5元的也有9只。值得注意的是，这些品种均为结构化产品中“次级”、“C类”、“B级”的进取端产品，显示出券商分级理财产品也受到本轮市场大跌影响严重。

　　其中净值最低的是某券商分级定增宝18号C，按照10月23日净值来看，为0.0001元，而从历史数据看，在8月28日以来披露单位净值都为 0.0001元。这只产品成立于本轮高点，成立日为今年6月5日。而紧随其后的是则是某券商心连心9号次级，不过该产品单位净值暂时为9月11日，为 0.1583元，也就是说，成立以来的跌幅达到84.17%。

　　对此，经济之声特约评论员、申银万国证券研究所首席分析师桂浩明进行了相关分析与解读。

　　经济之声：可能大家对于分级基金还比较了解，但是券商的杠杆类产品可能相对比较陌生，这类品种是如何设计的？为什么会出现净值跌到一文钱这样的现象发生？

　　桂浩明：实际上这类产品的范围很大，品种也很多。我们认为现在出现大幅度下跌的主要是杠杆，杠杆往往有两种情况，这就取决于杠杆的比例。如果比例是一比一，根据常规的推算，一般不会跌到1分钱这样的水平，一般来说，跌到3毛钱以下的可能性都非常小。但如果比例是二比一甚至是三比一这个杠杆，问题就会比较严重。特别是现在还有一些定向增发的杠杆产品，其投资本身是投一些竞争产品。如果竞争产品是在价格最高的时候发行，随之价格又大跌，然后它的股票因为还在锁定期又不能卖出，所以它就只能硬扛，其流动性可能就会因此而受到影响，在这种情况下出现巨大亏损就很难避免。因此它跌到几分钱，甚至一分钱在理论上也是有可能的。这个情况最后反映出一个问题：券商类的理财产品品种有很多，大家对于高杠杆的产品过去可能并不太了解，所以认为券商做的比较稳健。但是它一但进入了高杠杆状态，并且风险控制做的又不是很到位，确实很容易在市场大幅波动的情况下出现问题。

　　经济之声：有观点认为，监管层对前述分级结构化产品的潜在风险总结为两类，其一是杠杆设计进一步放大了市场波动，其中高杠杆定增产品也面临了较大市场风险；其二是部分主体通过认购结构化专户的劣后级进行市场操纵、内幕交易的风险。您如何看待这样的分析？

　　桂浩明：我认为最大的问题就是杠杆的比例，以及对外宣传过程中对它是否有风险控制的手段。如果杠杆比例过大，风险也就很大，杠杆率最高也就是在70%左右。另外一个问题就是内幕交易。虽然我们没有确实的证据，但是这种状况也确实存在。或者说我们现在的制度并不能完全杜绝这方面的漏洞。一旦出现这种状况，某些理财产品很有可能会彻底牺牲，由此引发的风险也是巨大的。因此，我们认为投资者在购买券商理财产品的时候，首先要看因素。第二应该对杠杆率有清晰的认识。第三要对券商的诚信程度进行一番评估。、

　　经济之声：未来监管层在控制好杠杆比例的基础上，还需要做哪些配套的工作，从而避免可能出现的风险？

　　桂浩明：首先，券商的理财产品应该独立运作。第二，信息披露也非常重要，要让投资者对券商品种有所了解。