欧央行降息并延长QE 乐观预期引欧元暴涨近2%

　　北京时间12月3日晚间，欧洲央行宣布最新利率决议——维持主要再融资利率不变，降低存款利率10个基点至-0.3%，将万亿QE计划的结束时间延长至2017年3月或更长，将一直持续到通胀与目标(2%)一致，并扩大资产购买范围。

　　北京时间12月3日晚间，欧洲央行宣布最新利率决议——维持主要再融资利率不变，降低存款利率10个基点至-0.3%，将万亿QE计划的结束时间延长至2017年3月或更长，将一直持续到通胀与目标(2%)一致，并扩大资产购买范围。

　　值得注意的是，消息一经公布，欧元反而大涨，欧元/美元一度涨幅逾2%，欧股普遍重挫，德国DAX指数跌幅一度扩大至近3%，斯托克600指数一度大跌近2%。这是因为降息幅度低于预期(-0.4%)，且欧洲央行并未宣布扩大QE购债规模。欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)更是表示，“预计欧元区会持续复苏。”

　　德拉吉称，将扩大QE计划下资产购买的范围，将购买地区、地方政府的债务，“所购债券将长期留在欧洲央行资产负债表上。”此前，欧洲央行仅购买欧元区各国国债。

　　对于扩大QE预期的落空，有分析师对《第一财经日报》表示，“扩大QE的意义不大。欧央行当前面临‘无债可买’的问题，8月只买了500亿欧元，远低于600亿欧元的目标。此外，购买份额最大的是德债，而最需要救助的希腊等国并无资格获得额度。”在上述分析师看来，延迟QE的结束日期(2016年9月)是最容易做到的。

　　对于存款利率的调降，德拉吉表示，存款利率已经成为欧洲央行货币政策的推动因素，且下调存款利率极大改善了利率传导机制，但他并未表明利率已经触及下限。欧洲央行在2014年6月首度实行负存款利率，其曾分别在2014年6月和9月将存款利率下调10个基点。

　　德拉吉也表示了抬升通胀的坚定决心，认为QE的规模和时间都是灵活的，并将确保通胀向2%迈进。

　　尽管此次欧洲央行不断祭出新招，但德拉吉始终表示对欧元区前景持乐观态度，这与市场前期的悲观情绪相异。

　　“欧元区经济复苏在扩大，主要受消费支出推动，且QE使得来经济状况逐渐好转。”德拉吉指出，若不采取措施，2016年通胀率将比采取措施情况下低0.5个百分点，2017年将低三分之一个百分点。

　　同日，法国外贸银行(Natixis)亚太区首席经济学家Alicia Garcia Herrero在接受《第一财经日报》独家专访时表示，“我们认为QE的主要生效通道还是欧元贬值的效应，未来12个月中，QE预计将分别将使得通胀提升0.05个百分点、GDP提升0.1个百分点(主要通过外部需求增加来实现)。”

　　此外，近日盛传的“分级利率”(或称“两级存款利率”)并未被宣布。据路透社，欧洲央行官员可能在12月3日举行的政策会议上实施“分级利率”政策，相当于对囤积现金超过一定数额的银行处以“罚金”。分析师认为，这预示了欧洲央行即将大幅下调目前已经为负数的利率。

　　所谓“两级存款利率”，意在对手中持有过多现金的银行实施绝对值更大的负利率，因为钱都躺在央行的账上不进入实体经济就无法刺激信贷需求。

　　对此，Alicia Garcia Herrer告诉《第一财经日报》，当前对于“两极利率制度” (dual system)主要存在两大担忧。首先，这一体系比较复杂，比如具体如何制定对于超额存款的利率；更重要的是，当前欧洲银行业的借贷渠道已经有所扭曲，银行借贷意愿疲弱，上述制度可能会迫使银行通过抬高贷款利率来确保盈利，以此抵消更大幅度的负存款利率的影响。

　　“我们认为，需求面的扭曲是问题的根源，增加对银行超额储备金的罚款无济于事，反而会逼迫他们放贷给那些信用资质较差的企业，这也或将进一步恶化整个银行的信用面。” Alicia Garcia Herrero强调。

　　在谈及未来欧元区增长的真实驱动力，她认为，欧元区作为一个大宗商品净进口国(net commodity importer)，大宗商品价格的下跌将会使该地区成为受益者(beneficiary)。

　　Natixis也预计，随着欧元区出口在2015年开始增长、公司盈利面逐步改善，预计2016年欧元区经济会逐步复苏。