招商证券：明年预计降息两次

　　证券时报记者 李东亮

　　昨日，在招商证券举行的2016年投资策略会上，招商证券宏观研究主管分析师谢亚轩表示，预计2016年全年国内生产总值（GDP）同比增长6.7%，通胀率为1.2%，二、三季度各有一次降息；招商证券策略研究主管分析师王稹认为，2016年的市场特征概括为“转型牛，螺旋市”，上证合理估值中枢在3400点附近。

　　宏观：二、三季度

　　各降息1次

　　谢亚轩认为，目前工业生产明显放缓，第二产业对国民经济的贡献率大幅下滑，尽管第三产业对国民经济贡献率快速提升，从2014年起对GDP贡献率就开始连续超过第二产业，经济结构转型已取得一定成效，但由于第三产业劳动生产率偏低，发展水平低于发达国家，经济增速仍然加速下滑，制造业低迷对整体经济拖累程度更为明显。他预计，2016年一季度房地产投资增速将止跌企稳，并将在二季度的GDP中逐步体现。2016年地产投资增速为5%，地产投资快速下滑的趋势被明显遏制；基建投资有望回升至20%左右，稳增长政策落实情况的好转也有助于减缓经济的回落速度；全年消费增速有望保持在11%左右。他预计全年GDP同比增长6.7%，前低后高。

　　谢亚轩还称，中国货币政策的中介目标正在从货币供应量转向利率，由于当前我国货币存量已经处于高位，货币供应量增速上升对通胀的影响边际上弱化，通胀将继续受到经济拖累。他预计2016年通胀率为1.2%，2016年降息两次，二、三季度各有一次。

　　策略：上证估值中枢

　　在3400点附近

　　王稹将2016年的市场特征概括为“转型牛，螺旋市”。他认为，“资产荒”是中国经济转型阶段必然的代价，是一个长期存在的问题，会潜移默化地改变股票市场运行的规律，使市场出现前所未有的一种交易型的牛市格局。

　　他说，2016年上证合理估值中枢在3400点附近，围绕合理估值中枢宽幅震荡，主体区间在3000~4000点之间，不排除几个催化剂多重共振，导致市场出现类似2015年二季度的阶段性火爆状况。整体市场呈现出交易活跃，但是趋势性趋弱，大体上为宽幅震荡向上的形态。

　　在2016年的行业配置层面上, 王稹认为新兴产业方向是继续被投资者关注的热点，通过主题轮动的历史规律进行择时投资显得更为重要。建议关注智能制造、生态城市、国企改革、十三五规划相关，以及教育信息化、互联网传媒、互联网医疗、养老医疗服务、体育、安防、大数据、版权（IP）、虚拟现实（VR）、军改等细分链条主题。