上市险企利润三降一升 寿险利差模式或将终结

　　上市险企的一季度业绩已全部公布。除中国平安净利录得正增长外，其他三家基本腰斩。分析人士指出，一季度资本市场不活跃，投资收益较难实现持续增长是重要原因，且业绩下滑与去年行业整体业绩表现较好、基数增大有关。目前利差下行对寿险净利润的影响大于产险，寿险利差模式或将终结。

　　上市险企一季度利润大减

　　一季报显示，中国平安实现净利润207.00亿元，同比增长3.7%；中国人寿实现净利润52.51亿元，同比下降57.2%；中国太保净利润21.99亿元，同比下降55.1%；新华保险净利润19.94亿元，同比下降45.00%。

　　这一业绩表现与上市险企投资收益不佳有很大关系。一季报显示，今年一季度资本市场表现不佳，2016年一季度上证综指下跌15%，四险企投资收益均出现下滑，合计下降31.31%。中国人寿实现投资收益251.08亿元，同比下降34.59%；中国平安实现投资收益242.83亿元，同比下降27.75%；中国太保实现投资收益111.69亿元，同比下降26.39%；新华保险实现投资收益92.8亿元，同比下降36.05%。而去年一季度，四大险企合计实现投资收益高达1016.9亿元，同比增长85.1%。

　　2016年一季报中，中国太保公布了相应投资配置，其中权益类资产配置比例为13.5%，较2015年末下降0.9%，但权益资产金额却下滑4.9%。其中股票资产金额下降10.2%，市场波动造成的冲击凸显。广发证券分析师表示，考虑到沪深300 同期下跌14.53%，权益资产金额下滑幅度低于市场平均水平。由于市场一季度整体下挫，短期保险资产不可能出现大规模调整，因此短期业绩调整均在预期之中。一季度四家保险公司综合收益同比下降41.8%-244.5%。

　　在资产荒与低利率的情况下， 今年保险资金投资需寻找新路径。上述分析师表示，今年保险投资整体形势严峻，投资面临股债双杀局面，令资产荒更加突出。在利率下行背景下，750 日国债收益率曲线一季度出现下行，这将导致保险公司计提更多保险准备金，对业绩造成一定挤压。同时，代表性万能险产品收益率整体维持平稳，一季度仅国寿瑞安两全年化收益率下降5个基点。在权益、固收资产双重下挫下，今年保险资金迫切需要寻找投资新标的。之前逐渐升温的非标资产可能吸引更多保险资金关注。

　　此外，退保率整体降低。中国人寿退保金为455.48亿元，同比下降22.38%，退保率为2.41%；中国平安退保金为72.49亿元，同比下降9.9%；中国太保退保金为46.66亿元，同比下降61.2%。

　　寿险利差模式或将终结

　　有分析师指出，今年险企整体业绩也将大幅逊色于去年，国寿全年净利润或将同比下降22%。中信证券分析称，利差下行对寿险净利润影响大于产险，纯寿险公司业绩下行风险大于综合经营的公司：“净利润对投资收益的弹性由大到小依次为：寿险、产险、银行、其他。由于利率下行而进入准备金补提周期，寿险业绩表现严重低于其他子行业。在长期低利率环境的艰巨挑战之下，综合业务较纯寿险业务的利润敏感性低。就纯寿险业务而言，通过个险渠道的保障型产品提高死差益，在一定程度上弥补利差下行风险，是相对可行之路。”

　　中金公司研究员周光表示， 一季度平安和其他偏重财险的公司业绩优于同业的原因，是只有非寿险或者非保险业务的利润增长可以部分抵消寿险利润的下降。寿险公司业绩下滑主要由于准备金增提和股票投资损失；股东权益相较去年底持平，寿险股东权益同比下降3.3%，归咎于可供出售金融资产未实现损失的变动和准备金增提；财险的股东权益小幅改善；偿二代下，寿险财险的偿付能力比率都保持充足水平，尽管上证指数年初至今下跌16%，但和股票市场走势相逆的偿二代公式有助于降低上证波动对偿付能力的影响。

　　周光同时表示，寿险准备金增提会进一步影响寿险公司的利润，而财险公司在一季度上证指数下降的冲击之后，会在二季度有更好的业绩。数据显示，四大上市险企准备金合计计提同比增长37.38%，对净利润增长也产生较大影响。

　　非上市险企2015年报出齐

　　另外，非上市险企2015年年报也在近日陆续披露完毕。《经济参考报》记者统计，寿险行业营业利润共1664亿元，前十大公司占据了60%的市场份额和90%的盈利份额。寿险公司中，营业盈利排名前十位的分别为国寿股份、平安寿、太保寿、泰康、新华、富德生命、太平人寿、安邦人寿、前海人寿和友邦。财险公司中，除了人保财险、平安财险、太平洋财险、太平财险属上市公司行列外，其他62家非上市险企实现盈利226.2亿元，同比下滑8%。

　　值得注意的是，一些新锐险企交出的成绩单十分亮眼。以前海人寿为例，2014年时盈利约为1.33亿元，然而一年之后却实现了约30.98亿元的净利，增速达到了20多倍，规模保费增至779.3亿元提升至第11位，市场份额3.2%。2015年“安邦系”以合计近300亿元的总利润，坐上非上市险企的头把交椅。这一利润水平不仅远远将上市险企中国太保(177.28亿元)、新华保险(86.01亿元)甩在背后，甚至直逼中国人寿2015年346.99 亿元的净利润水平。

　　梳理这些新锐险企的年报后不难发现，2015年它们中绝大多数的投资收益出现暴增。安邦人寿、安邦养老险、前海人寿去年分别实现投资收益287.88亿元、2.75亿元、112.9亿元，同比增幅分别高达约110%、183%、168%。

　　然而，与往年相比，目前的市场大环境已经发生了变化，并开始倒逼新锐险企转型。业内人士认为，保监会近期出台的关于中短存续期人身保险产品的规定，将推动这些险企的转型，对于此前在产品方面主要依靠短期险、趸交型保险，在渠道方面主要依靠银保的新兴险企而言，其发展或将面临较大的挑战。此外，利率下行、股市波动，保险行业普遍面临利差逐步收窄的局面，新锐险企若想再延续2015年的超额收益业绩，恐成奢望。