降准一时无望 资金面宽松有度

　　在到期量较多叠加例行缴准的背景下，5日，央行顺势调高公开市场逆回购操作规模，单日实现资金净投放200亿元，为4月27日以来的首次净投放，令资金市场情绪稍感宽慰，资金面整体维持均衡偏松态势，主要期限回购利率小幅走低。市场人士指出，资金面暂时无忧，但降准一时无望，资金市场宽松有度，资金利率继续下行空间有限。

　　重拾净投放

　　央行5日上午继续开展了7天期逆回购操作，利率不变，交易量则由前两日的1000亿元增至1300亿元，因到期逆回购略减少至1100亿元，当日操作实现净投放200亿元，为4月27日以来央行公开市场操作的首次净投放。

　　5日，到期逆回购仍在千亿元量级，同时是月初首个例行缴准日，此一背景下，央行公开市场终结连续净回笼，恢复净投放操作，继续彰显了央行维持资金面适度宽松和基本稳定的意图。

　　据公开数据，4月27日至5月4日间，央行5次公开市场操作均为净回笼，累计净回笼资金7300亿元，央行在4月20日前后通过大额逆回购交易净投放的逾8000亿元中的绝大部分实现了到期自然回笼。

　　交易员称，即便考虑到MLF等操作，4月以来央行通过各渠道主动释放的增量流动性依然比较有限，市场上流动性供求呈相对均衡的态势，因此面对逆回购到期与补缴准叠加的情况，央行有必要开展对冲操作，以避免短期资金面再次收紧。

　　资金面总体持稳

　　得益于公开市场净投放操作，昨日资金面整体维持均衡偏松，资金价格总体持稳。

　　Shibor方面，5日，各期限Shibor涨跌互现，其中隔夜和7天期Shibor双双微涨0.1bp，14天Shibor跌0.3bp，3个月Shibor跌0.3bp。银行间质押式回购利率方面，昨日隔夜、7天、14天期回购利率加权值纷纷下行1-3bp，1个月期回购利率略涨0.9bp。

　　据交易员反映，昨日早盘隔夜资金供求均衡偏紧，午后供给增多，需求基本得到满足，而7天及更长期限的资金则供给充足，资金面整体维持均衡偏宽松的局面，例行缴准并未掀起太大波澜。

　　交易员称，央行常态化开展PSL操作，以及公开市场操作重现净投放，稳定了市场流动性预期。但值得注意的是，鉴于PSL、MLF等结构化工具运用得更为频繁，市场对央行降准的预期进一步降温。目前市场上认为5月份央行会实施降准的观点几乎已经销声匿迹。

　　交易员进一步指出，美元遭遇阶段性弱势调整，非美货币普遍对美元升值，人民币贬值压力趋缓，外汇占款有望继续呈现边际改善势头，月内资金面主要风险点是中旬企业缴税，在此之前，不利因素少，预计在央行公开市场双向操作护航，资金面保持基本平稳无忧，但如果没有降准带来的大批量、低成本流动性支持，资金面很难进一步改善，短端资金价格要向下突破也基本无望。资金面总体上仍将呈现宽松有度、以稳为主的格局。记者 张勤峰