期债暂获喘息 谨慎但无需恐慌

　　在经历前一日的明显调整后，周三国债期、现货市场转向横盘震荡，国债期货主力合约尾盘大致收平。分析人士表示，短期债市情绪偏于谨慎，仍需密切关注资金面走向和政策面动向，谨防风险。

　　期债跌势稍缓

　　在经过了周二大幅下挫后，周三国债期货市场来回震荡，跌势放缓。当日，5年期国债期货主力合约TF1612收报101.375元，微跌0.015元或0.01%，成交略增加约半成至10961手。10年期国债期货主力合约T1612收报100.97元，微涨0.005元，成交缩减约一成至28394手。

　　交易员表示，虽然周三央行重启14天期逆回购操作，并连续第二日通过公开市场操作实施资金净投放，但对资金面紧张局面的改善作用不大。随着市场上有关央行有意维持资金面紧平衡，进而倒逼金融降杠杆的猜测不断发酵，市场情绪明显转向谨慎。在此背景下，短期限资金利率继续走高，债券现货市场与期货市场因而继续承压。不过，鉴于14天央行逆回购利率低于二级水平，且经济与通胀等基本面因素仍旧有利于债市，债券市场情绪虽然谨慎但并不恐慌。

　　市场分歧加剧

　　九州证券等机构指出，在资金面持续偏紧的情况下，14天逆回购操作将导致市场“等风来”的信心出现消退，这可能意味着债市调整风险闸门的开启。中信证券分析师则认为，央行周三开展14天逆回购操作，既体现了央行对债市高杠杆的担忧，也表明了维持流动性平稳的意愿。在此背景下，未来一段时间内，债市预计将呈现出“弹簧市”运行特征。今年以来，债券弹簧市的特点就是单边的市场不能走得太远，否则就会面临调整风险，而本周以来的市场波动也体现了市场情绪的影响。该机构认为，下一步投资者应该更多关注基本面的变化，包括通胀水平、美联储加息预期等因素，在波动中寻找机会。

　　期债投资策略方面，机构对于未来一段时间国债期货市场运行趋势的分歧在加大。南华期货认为，目前流动性紧势未缓，央行扶助力度有限，对于金融去杠杆的隐忧仍存，债市或还将面临一定压力。若未来一段时间资金面紧平衡成为主基调，被动降杠杆料将施压现券。因此，该机构认为，在央行有降杠杆政策意向的情况下，期债建议以短空为主。银河期货则表示，在货币政策稳定的假设前提下，债券市场会不会出现趋势性反转，必须看市场上有没有其他投资渠道。目前来看，企业部门仍然缺乏真正的融资需求，一旦居民部门购房需求萎缩，则可能再次推升利率债市场。在此背景下，综合考虑到目前国债期货价格已经偏高，建议投资者可继续保留少量多单仓位，继续关注短线加仓机会。记者 王辉