期债反弹受限 短期震荡难改

　　28日，债券期、现货市场均有所回暖，但涨势受限，现券收益率仅略微下行，国债期货价格先扬后抑，尾盘仅勉强收高。市场人士指出，历经大幅调整后，配置资金尝试重新入市，配合年底年初低供给，对短期债市企稳构成支撑，但面对经济与通胀上行预期增强、货币政策趋稳与人民币贬值施压流动性、金融监管政策收紧等压力，市场情绪仍偏谨慎，短期仍建议采取防守反击，把握利率波动带来的波段机会。

　　债市小幅走高

　　28日，国债期货价格小幅走高，银行间市场中长期利率债收益率则小幅走低，债券期、现市场均有所回暖，但涨势有限，市场情绪依然不高。

　　28日，10年期国债期货主力合约T1703收报99.595元，涨0.005元或0.01%。盘面上显示，昨日T1703合约早盘高开高走，日内最高涨至99.775元，涨幅达0.19%，随后期价转向震荡回落，临收盘前已基本回吐日内涨幅，最终仅勉强收高。

　　现货市场上，28日，银行间国债收益率短升长降，中长端收益率出现小幅下行。10年期国债160023尾盘成交在2.84%，下行2.5bp；160017成交在2.85%，下行2bp。一级市场上，28日下午进出口行招标的3年、5年和10年期固息增发债，中标收益率均低于二级市场估值，认购倍数则普遍不高，显示一级市场参与热情有所回暖，但还有限。

　　防守反击为主

　　历经此前接近一个月的持续调整之后，上周以来债市呈企稳震荡之势，10年期国债收益率自本轮调整高点回落了4bp左右。从盘面上看，来自理财、保险等机构的配置需求重新释放，带动部分长债、超长债利率下行。

　　市场人士指出，这一轮调整较明显，尤其是10年期国债利率重回2.9%一线，使得前期收益率曲线过于扁平化的特征得到纠正。在利空得到较充分反应、市场情绪有所回稳后，前期离场观望的配置资金重新入场，带动中长端利率小幅回落。

　　市场人士进一步指出，年底供需关系仍将抑制利率上行空间。一方面，年底年初一般都是债券供给最少的时期，无论利率债还是信用债都是如此。另一方面，虽然近期市场波动，导致机构放缓了投资脚步，但这些机构欠配压力仍大，只是在等待更好的入场机会，随着市场企稳，这些资金将重新释放。当前理财委外规模仍有扩张，且考虑到监管趋严势头，在监管政策落地前，机构可能出现冲规模的冲动，而保险资金由于规模持续扩张，加上存量到期的协议存款较多，对固定收益资产的配置需求依然较大。

　　但与此同时，中金公司等机构指出，在当前的货币政策回归真稳健、经济短期企稳难证伪、海外再通胀及人民币汇率压力下，短期收益率底部有所提升，当前位置大举做多的空间仍有限。

　　综合来看，短期内债券市场维持区间震荡格局是大概率事件。鉴于市场环境更趋复杂，当前面临的不确定性因素仍较多，做多热情受限，利率出现大幅下行的动力不足，但如果在当前位置进一步上行，则可能孕育反向操作机会，建议仍维持防守反击策略。记者 张勤峰