重监管背景下，金融和实体经济如何才能共赢？

　　2017年，银监会掀起的监管大戏还在不断加码。近日，银监会党委书记、主席郭树清主持召开党委会，会议要求银监会系统要采取有效措施贯彻落实好习总书记讲话精神，加强金融风险防控，及时弥补监管短板，同时加快健全现代银行公司治理结构，强化股东行为监管。会议还强调要引导银行业积极主动参与支持供给侧结构性改革，抓住处置“僵尸企业”这个“牛鼻子”，支持兼并收购、破产重整和债务重组，有效支持去产能去杠杆。

　　证监会2016年掀起的监管风暴还没过去，银监会的监管重拳让2017年春天的中国金融市场更加热闹：除了对商业银行体系高杠杆资金风险的系统性排除，强调金融服务“脱虚入实”是两大金融监管部门共同的政策亮点。随着中国经济供给侧结构性改革的持续深入，中央对金融服务实体经济的要求越发迫切，如何利用现代金融手段，服务国家经济战略、降低金融市场系统性风险，是监管风暴的主要目的。

　　过去几个季度，金融监管政策对民间高利贷、险资“野蛮人”投机性举牌、银行理财“飞单”、票据系统内空转套利等前些年司空见惯的“潜规则”现象，出人意料地采取了零容忍态度，让很多规范合规经营的金融机构从内心感到欣慰。毕竟，以往打着金融创新之名、容忍个别机构利用监管灰色地带盈利，除了侵害普通投资者和储户利益，更是伤害了那些规范运营的金融机构。

　　监管问题背后的挑战，是我国金融市场长期存在的现实：一方面，国有经济有政府信用备书的融资便利，但需要混合所有制去行政化提升效率；另一方面，颇具活力的民营经济虽然解决了相当部分的就业问题，但是得不到传统金融机构的优质服务，融资难、融资成本高。

　　当然，全世界范围内也没有一个国家，能依靠传统的商业银行体系解决中小企业融资难、融资贵的问题，中国也不例外。金融供给侧改革就是要充分利用中央和地方的多层次资本市场，通过扩宽中小企业融资渠道，培育多样化的金融中介机构。换言之，多层次资本市场与货币政策相结合，就是要改变传统发放货币资源的“大水漫灌”形式，疏通资本中介环节，将资金注入中小企业的实体经济“毛细血管”，培育金融机构服务最后一公里的“滴水慢灌”。

　　笔者建议各级金融政策制定部门，不妨从以下三方面着眼发展中国金融市场：

　　第一，各省建立唯一的中小企业证券化平台，并集中财政力量进行扶持。为此，国务院在今年春节前后推出了指导性的顶层设计文件，即《关于规范发展区域性股权市场的通知》(国办发〔2017〕11号)，用以引导省域经济层面的唯一区域性股权市场。区域性股权市场是完善多层次资本市场体系的重要举措，在推进供给侧结构性改革、促进大众创业万众创新、服务创新驱动发展战略、降低企业杠杆率等方面具有重要意义。

　　第二，县域经济的直接融资矛盾更突出，无法等中央或省里的政策扶持，应主动积极求变，建立服务各县的“金融4S店”，扶持各县域最有潜力的民营企业资本积累。通过调研笔者发现，相对于省会城市和中心城市，县域经济的民营企业融资难问题更加突出，普遍存在“既缺资金、又缺资本”问题；加上很多贫困县的支柱产业都是农业、旅游业和中草药种植业，都是重资产、重资本行业，更需要持续的资本投入。因此，构建县一级的多元金融平台，打造金融4S店，不仅有利于金融脱虚入实，更是金融扶贫和产业扶贫的必然之路。

　　第三，各省应积极创造条件，引保险资金入省，助力经济转型升级。保险资金是全球范围内长期投资的重要资金池，对于普遍“缺资本”的省域经济和县域经济，可谓是难得的潜在战略投资者。政策制定者应及时换位思考，把握过去几年保险资金规模增加迅速的机遇，为险资提供大体量实体经济资产进行主动配置。换言之，险资从投机性股票收购套利和房地产非标产品领域退出，不仅仅是险资“涅槃重生”的要求，也是各省在资金供给侧领域难得的好机遇。针对险资对投资风险控制要求高的特点，省域经济必须要巧用金融杠杆，构建诸如高端装备制造产业基金等经济转型升级投资标的，并利用资本市场进行结构化产品设计吸引险资，实现实体经济与金融机构双赢。(中新经纬APP)

　　【专家简介】许维鸿，中航证券首席经济学家，曾就职于英国路透集团、中央国债登记结算公司、法国外贸银行集团巴黎总部。长期从事宏观经济和金融市场研究，研究领域涉及国际宏观经济、国际化背景下的新兴市场发展模式等。

　　(中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。本文不代表中新经纬观点。)