理财产品胜过干实业 高债务揭示扩张风险

　　理财产品胜过干实业 高债务揭示扩张风险 　

　　企业停牌不能再“任性”政策需考虑多方因素

　　截至目前，两市一共有238家上市公司处于停牌状态之中，在A股的3328家公司中占到了7.15%。8月11日，上证所就2017年上半年上市公司信披违规纪律处分工作答记者问时指出，要严格规范上市公司不当停牌行为。上市公司股票停复牌，与投资者交易权和市场流动性密切相关，上市公司应当审慎行使该项权力。自证监会表态强化对上市公司停复牌的一线监管后，相关部门已有所行动，近日已有多家公司收到了相关函件。早在之前，MSCI发布意见征询幻灯片，提议一旦某只证券停牌时间达到50天，不论停牌理由为何，都应将其剔除，至少未来12个月内，都不会将其纳入到指数中。

　　据了解，A股市场上“随意停、笼统说”的任意停牌由来已久。与境外市场相比，A股的停牌特征基本上有三个，一个是家数多，二是时间偏长，三是重大资产重组是主因，且无明确时间表。在2015年下半年出现大面积股票停牌后，虽然2016年中国监管层曾经对停牌制度做过调整，随后上市公司的停牌占比也有所下降，但仍然明显高于境外市场。但是也要看到，当资本市场出现大幅波动、多数股票陷于无理由的狂跌时，主动停牌是否也有点积极作用？比如2015年下半年，无论何种措施也未能消除市场恐慌，停牌不交易是否也是对投资者的一种保护？当然，这种极端状况的非常对策，不应成为市场正常时段任意停牌的借口。只是希望在制定相关政策时，能够考虑到多种情况，提出多种对策。

　　连涨停坐拥百亿市值理财产品胜过干实业

　　8月11日，华大基因开盘便大幅低开，收盘报95.77元/股，跌幅9.99%。这是华大基因连续两个交易日以跌势收盘。7月14日登陆创业板的华大基因，上市后创下连续19个涨停，股价也由16.37元/股，最高涨至114.88元/股，市值最高时接近460亿元。华大基因涨停板未能延续，也让围绕在其身上的估值争议再起。在IPO上市前，华大基因“并不差钱”，其负债率不足两成，更拥有高达16亿元的银行理财。但身后聚集超过40家投资机构，估值达到190亿元。如今，在遭遇一个跌停后，华大基因的市值不足400亿元，券商给出的市值预估在350亿元左右。

　　上市后创19个涨停板，创始人身家骤然过了百亿，这是中国资本市场上又一个奇迹。但是，奇迹频出不一定是好事，间接说明这个市场没有规律可循。数据显示，自7月14日登陆创业板至今，华大基因连续19个涨停，成为今年最挣钱的新股。而另一方面，华大基因招股书显示，在其十几亿元的其他流动资产中，银行理财产品几乎占据了全部。如2015年18.83亿元的其他流动资产中，理财产品及利息余额为18.6亿元，占比98.79%。对外筹资获得十几亿元仍然大部分用于购买银行理财，由此可见华大基因“并不差钱”。两个疑问：是不是做实业效益真的不行，就连高科技生物这样的概念，效益也不见得有多好，至少不比理财强；其次，不差钱，还费尽九牛二虎之力上市干什么？把珍贵的上市机会给那些有融资需求的企业岂不更好？

　　高债务揭示扩张有风险评级下调警示行业下行

　　据媒体报道，不久前，突然杀入万达和融创交易的富力地产，以“捡漏者”的身份重回舞台中央，199.06亿元拿下了万达77家酒店，相比当时卖给融创的价格，富力地产董事长李思廉确实捡了便宜。但是，近200亿元交易也拷问着富力的现金流。今年一季报显示，富力地产营收46.54亿元，净利润2.29亿元。从季报详细数据看，新增现金流的主要来源是募资。当期，经营活动产生的现金流净额为-33.64亿元，投资产生的现金流净额为-8.94亿元，募资产生的现金流量净额为34.58亿元。其实，富力的负债率这几年一直处于攀升状态。另据报道，多机构下调富力地产等级，如今年3月份，中银国际把富力地产评级降级为卖出；5月份，申万宏源维持对富力地产的减持评级；美银美林将富力2018及2019财年盈利预测分别下调2%，以反映酒店盈利贡献及相关利息开支带来的影响，评级由“买入”下调至“跑输大市”。惠誉在其官网宣布将富力地产BB评级列入负面观察名单。

　　对于评级机构较为负面的评价，可以作为重要的投资决策参考，当然也可以不太在乎。值得注意的是，给出较为负面评价的并非一家，而是多家；不是“无名鼠辈”的指手画脚，而是知名大机构的严肃分析。近一阶段，房地产大企业的风云际会，让人眼花缭乱，背后是否反映了这个行业的某种变局？现在还不好说房地产业发展进入了“瓶颈”或走向拐点，但是持续绷紧的资金链，扩张无度的买地压力，千夫所指的房价上涨，让房地产企业面临的竞争压力可想而知，已经有知名企业放出了“彻底告别房地产”的风声。如果一个行业长期处于这样的资金压力之下，如果一个行业的龙头企业总处在风声鹤唳的氛围之中，确实需要思考的是，这个行业现有的发展模式是否出了大问题。

　　电力企业盈利有好转煤炭价格走势难说清

　　据统计，自7月1日至8月10日，累计有17家火电类公司发布电价上调公告，大部分公司还披露了电价上涨带来的全年营收或利润的增加额。高煤价之下，火电企业承压明显。财政部、国家统计局发布的数据显示，今年上半年，国有电力行业实现利润同比降幅较大。其中，电煤价格高企，火电企业燃料成本大幅攀升，大部分发电集团煤电板块持续整体亏损，是造成电力行业效益显著下滑的原因。国家发改委于6月发布《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》(下称《通知》)，宣布自7月1日起，取消向发电企业征收工业企业结构调整专项资金，并将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低25%，腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆上网电价，缓解燃煤发电企业经营困难。

　　电力被称为国民经济的先行官，电力消耗如何，可以窥探国民经济的走势。在转型升级、调整结构的压力下，单位GDP能源消耗不断下降，对电力的需求渐次减少也是难免的。稍有不解的是，在煤炭产能过剩、煤炭行业去库存尚未完成的情况下，煤炭价格、特别是电煤价格已经“涨声一片”，让人怀疑是去产能已经大功告成，还是原本产能就没那么过剩。更深层次的含义是，无论煤还是电，它们的价格很难说是市场在起决定性作用。煤炭和电力真正随市场供求变动而调整价格，说起来容易，做起来难度不小。这里既有煤电现有体制的困窘，也有决策机构对事关国民经济命脉的煤电能否正常运行的担忧。总的说，还是要尽量按照市场规律办事，按市场要求调整价格。