接棒定增 资金布局可转债与大宗交易市场

　　接棒定增 资金布局可转债与大宗交易市场

　　再融资新政和“527减持新规”两大新政后，定增基金遇冷。

　　机构投资者开始选择通过大宗交易退出参与定增的上市公司。与此同时，A股上市公司再融资刚性需求，转向可转债市场。

　　再融资新政和“527减持新规”使得再融资渠道和资金退出渠道出现了明显的变化。

　　两大新政后，定增基金遇冷，机构投资者的目光逐渐转向可转债和大宗交易市场。近三个多月，可转债基金经历了一波较为明显的涨幅，同时，已有基金公司创新发行了大宗交易基金策略基金产品。

　　可转债基金迎来翻身机会

　　今年以来可转债市场先抑后扬。

　　2月17日，监管层发布再融资新规，使近两年持续火热的定增市场降温。而此消彼长，可转债在上市公司的融资占比却显著提升，这一工具正逐渐成为A股上市公司的融资新选择。

　　《国际金融报》记者注意到，今年以来，截至9月15日，共有160家上市公司发布了可转债发行预案，数量为去年的10倍，总金额达到了3967亿元。截至目前，已有17个可转债发行预案获得了证监会批准。

　　可转债火热的同时，可转债基金也大幅走强。

　　据Wind数据统计，截至9月15日，市场上22只可转债基金(包括分级)近三个月收益全部为正。其中长信可转债债券A近三个月总回报高达13.61%，前海开源可转债、富国可转债分别以11.18%、8.20%的收益率紧随其后。

　　上海一家中型基金公司研究员告诉《国际金融报》记者，可转债市场过去几年一直处于被低估的状态，今年再融资新规发布后，可转债产品才重新进入投资者的视线。伴随着近期市场流动性改善、监管趋缓、基本面回暖等利好因素，可转债市场迎来了“翻身”机会。

　　可转债基金投资于可转债品种，有自己鲜明的特点。一方面利用可转债的债券特性，突出投资组合的安全性和稳定性；另一方面利用可转债的股票特性，分享股市上涨产生的较高收益。当然，股性的一面也使其风险高于普通债券。

　　财通基金相关人士在接受《国际金融报》记者采访时表示：“可转债的资产属性表现为公司债券叠加公司股票看涨期权，此类资产可获得债券类票息收益保障，在股票上涨时还能获取转股超额收益，是一种向下具有安全边际，向上具有弹性的投资品种，风险收益比较高。再融资新规鼓励多种形式再融资，可转债发行作为其中一类，不受限制且享受绿色通道，未来有望成为再融资市场的重要组成部分。整体可转债市场扩容在即，配置价值显现，迎来发展机遇期。”

　　“今年可转债发行升温主要是由于上市公司融资需求依旧强劲，再融资新规之后，监管层在规范和收缩再融资的同时，为可转债的发行开启了绿色通道。”上述基金公司研究员指出。

　　另一方面，9月8日，证监会正式发布修订后的《证券发行与承销管理办法》，并于当日起开始施行。证监会对可转债、可交换债发行方式进行了调整，将现行的资金申购改为信用申购。业内人士认为，可转债由资金申购改为信用申购，有利于带动可转债基金可投资标的的增加，也让基金公司对可转债基金下阶段行情表现的预期较为乐观。

　　对于投资者如何参与可转债基金，上海一家大型证券营业部人士告诉《国际金融报》记者：“可转债毕竟是小范围投资，个人投资者很难直接参与可转债投资，而且参与可转债打新对资金量要求较大，不建议个人投资者直接参与可转债投资市场。投资者可以选择购买金融机构发行的可转债产品，如可转债基金和券商资管发行的可转债投资产品。”

　　基金公司首发大宗交易基金

　　除了再融资方式由定增转向可转债，机构投资者开始选择通过大宗交易退出参与定增的上市公司。在减持新规实施三个多月之后，市场上首次出现关注大宗交易策略的基金产品。

　　这只基金产品是财通基金推出的以“大宗交易+折扣打新”策略为特色的财通多策略福鑫定期开放灵活配置基金。据《国际金融报》记者了解，这是市场上第一只关注大宗交易的基金产品。

　　财通基金表示，目前A股市场投资时机较好，在经历了2016年下半年以来的估值大幅调整后，目前主板价值回归，中小板、创业板的市盈率已显著低于历史中位数。伴随着“消套利、破刚兑、控杠杆”，金融整肃风暴渐近尾声，市场低位迎来投资新逻辑，开启投资新窗口。其次，大宗交易投资标的来源丰富。“527减持新政”后，受限资本通过大宗交易进行减持的需求大量释放，因此大宗交易的项目非常充沛，可供投资机构优中选优。得益于减持新政，大宗交易折价呈放大趋势，新政后询价折扣力度呈现放大趋势，平均在九折到九二折附近，投资机会显著。

　　财通基金告诉记者，相比定增基金，新发行的财通多策略福鑫基金将严格控制定增参与比例，主要兼顾可转债及事件驱动机遇，投资仓位灵活，可有效规避单一资产风险，积极适应变化的市场环境。适合于不同市场风格的投资策略，因此捕捉轮动机会的概率比较高。

　　“大宗交易需要前中后台的紧密配合，所以基金公司的交易经验也非常重要，要求基金公司拥有业内成熟的大宗交易平台、十余人交易团队及超五年实战经验。所以发行关注大宗交易策略的基金产品对基金公司也是一种考验。截至8月末，公司已经成功进行了200余笔大宗交易，累计规模超130亿元，所以有比较丰富的交易经验。”财通基金人士称。

　　需要注意的是，大宗交易有6个月的锁定期，尽管比定增的锁定期大大缩短，但仍存一定流动性风险。财通基金表示，基金产品考虑到了该问题，所以发行的是一只定开基金，封闭期为1.5年，基金的封闭期完全可以覆盖大宗交易的锁定期，对产品的流动性不会有影响。

　　国际金融报记者 | 吴梦迪