贵州茅台跌停拖累白马股

　　贵州茅台跌停拖累白马股

　　10月29日，贵州茅台开盘就封死跌停板，报549.09元，这是茅台上市以来的首次跌停。以上周五收盘价610.10元计算，贵州茅台一天市值蒸发768.73亿元，总市值跌破7000亿元。受此影响，白酒板块一片“绿油油”，10多只白酒股集体跌停。

　　白酒龙头股开盘跌停

　　11只白酒股集体“卧倒”

　　周一早盘，受三季报业绩不及预期影响，贵州茅台开盘跌停，股价创一年新低。受此影响，今世缘、水井坊、伊力特、舍得酒业、洋河股份、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、山西汾酒等11只白酒股跌停，老白干酒、迎驾贡酒、酒鬼酒等下跌超9%。

　　消息面上，贵州茅台29日公布了前三季度财报。财报显示，公司2018年前三季度实现营业收入522.42亿元，同比增长23.07%；净利润247.34亿元，同比增长23.77%。每股收益19.69元。

　　尽管其业绩看着光鲜，但细究发现，其业绩增速已然“放慢脚步”。

　　单看三季度，贵州茅台营收为197亿元，同比增长3.81%，远低于今年第二季的同比增速45.56%；单季归母净利润89.69亿元，同比增长2.71%，而今年第二季度的增速为41.53%。

　　据中金研报称，贵州茅台第三季度的总收入增长3.8%和利润增速2.7%均低于市场预期，且由于基酒供应限制，预计第三季度茅台酒销量下滑至多14%，并下调今明两年的盈利预测及目标价。中金将目标价下调2.7%，从925元降至900元。

　　为啥会跌停？

　　分析称莫抱“幻想式预期”

　　当天贵州茅台跌停后，偏爱炒白酒股的股民胡先生称“想不到”，原先持有的500股贵州茅台暂且不动，在跌停板买进500股洋河股份，自称“小赌怡情”，他继续看好白酒板块中的优质标的。机构分析人士称，当下上市公司三季报陆续披露完毕，机构重仓潜伏的方向也悉数曝光，按靠前持仓排名看，排在前十位的依次为中国平安、贵州茅台、招商银行等，可见，重仓的行业主要集中在金融和白马股。但分析人士指出，贵州茅台之所以会跌停，主要是因为公司基酒产能不足，社会库存增多和消费环境变化限制了业绩增速。

　　据wind数据，贵州茅台基酒的产能从2013年到2016年没有明显增长。茅台今年三季度利润增长只有2.7%，主要是因为去年三季度增长太明显，产能限制产生跷跷板效应。

　　有业内人士按照基酒勾兑形成商品酒进行推算，1吨基酒在勾兑乃至形成商品酒时会有各种损耗，如库存损耗等，另外由于人工操作可能造成部分不合格产品或不能完成勾兑等。公司资料显示：2013年茅台酒勾兑完成29761吨，合格率72.77%。假设1吨基酒经过贮存勾兑等最终还有70%可用于形成成品酒，勾兑时老酒比例按15%计算， 1吨基酒最终将产生0.7/0.85=0.82吨可供出售的商品酒。

　　考虑到酿酒周期，假设每年的茅台成品酒分别来自于4年前、5年前基酒的一半，大致可按4到5年前基酒产量的平均数来计算，则今年的可售成品酒：（33600+38452）×0.82/2=29500吨。

　　所以茅台业绩最主要的限制因素之一是产能，而今年茅台的产能在4到5年前已经确定。可见，投资者如果成为茅台股东，千万不要对茅台的业绩抱有不实际的期望，理应做到心中有数，涨时不会期望过高，跌时也应当淡然处置。

　　扬子晚报/扬眼记者 范晓林

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