台媒：正确看待量化宽松退场 规模以美国利益为准

　　中新网9月10日电 台湾《工商时报》10日刊发社论文章《正确看待QE退场》，文章指出，美国量化宽松政策退场条件趋于成熟，美联储对QE退场的考虑，不在于做或不做，而在于如何去做。面对QE退场的情势，一方面不能奢望美国以世界大局为重，另一方面要认清这是关乎万民的“地震”。除非是无债一身轻的快乐存款人，否则各行各业与升斗小民都将成为受灾户，差别只在是否为重灾户而已。

　　文章摘编如下：

　　根据各项指针显示，美国不动产与汽车两大内需产业的复苏似已确立，而且就业情况也逐渐好转，使得QE退场的条件趋于成熟。美国大量印钞票、货币量化宽松的结果，导致美联储的资产负债余额，扩增为金融海啸前的3倍，此种情况势必要回归正常。因此，美联储对QE退场的考虑，不在于做或不做，而在于如何去做。

　　关于QE退场，许多人很天真地认为美联储将优先考虑QE退场对全球金融与经济的冲击。事实上，QE退场对全球金融与经济的冲击，不是美联储的最优先关切，除非QE退场对全球金融与经济的冲击也危及美国的金融与经济，否则美联储会将完全以美国自身利益为唯一考虑。正如尼克松总统时的财长康纳利(John Connally)所说：“美元是我们的货币，但却是你们的问题！”QE退场是许多国家尤其是新兴国家的梦魇，但未必是美国的问题。

　　我们可以断定，QE退场是必然的，至于退场的速度及规模的大小，则是以美国利益为准。如果退场的幅度小、进度慢，这绝对不是美国仁慈，避免冲击世界金融与经济，而是怕冲击世界金融与经济后，对美国造成重大不利影响。

　　基于以上认识，执政当局及各金融机构即须做好相对万全的准备。台湾“央行”最近利用发布8月外汇存底数字，“顺便”提出有关QE退场冲击的警告，可说恰如其份地扮好应有的角色。“央行”直接点出QE造成热钱流窜，泛滥于各个新兴市场的事实，继而委婉表示，如果QE退场是渐进的，对大环境反倒有正面效果，但若一次退场，则可能像“九级大地震”一样恐怖。

　　台湾“央行”已经像气象部门一般发布“地震预告”，民众都要做好防灾准备。受到地震影响最大的当然是金融业，尤其是保险业，超过三分之一的资产投资于境外，若QE退场过猛，势将导致美国利率快速上升，使美元债券资产价格滑落，造成资产减损；假如美元也因利率上升而趋于强势，则或许可以给业者带来一些汇差益，抵销部分的资产减损。然而，比较妥适的作法，应是彻底检视利率敏感性资产负债部位，尽量缩小缺口。当然，不只保险业该如此，凡是投资于利率敏感性资产的业者，都要先做防灾准备。

　　至于台湾银行业者，虽然其资产主要以授信融资而非以债券投资为主，并且授信多以浮动利率计价，看似不致受到QE退场导致利率上涨的过大冲击。然而，若其授信客户在利率反转直上时无力付息，以致周转不灵，则将产生逾放或呆帐，故银行业应检视其授信资产结构与授信客户结构，并妥为因应。尤其是在资金宽松、利率低迷时，部分银行明知某些客户以短支长，但为资金去化顺畅，也配合办理，未来QE退场，若速度太猛使利率遽升，不但边际客户可能因此无力偿付，且因产业链的上下游关系，甚至可能发生“骨牌效应”，这是银行业者不可不防的。

　　至于制造业，尤其跨境制造业与大陆台商，允宜注意其下游客户所在之市场，是否因QE退场而发生“钱荒”问题，并注意其客户的资金周转是否仍健全无虞。事关业者在海外是否蒙受呆帐损失，尤应未雨绸缪，切勿以为QE退场只与金融业有关。只要有应收帐款的任何行业，都应注意QE退场可能带来的交易对手风险。

　　一般升斗小民，也勿以为与QE退场无关。若是毫无任何负债的快乐存款人，QE退场导致利率上升，将是唯一的受益者。然而，若是“有壳蜗牛”且背负巨额房贷，则将成为QE退场的受害者；房贷年限越长者，利率上涨所增加的利息负担则相对更重。因应之道是提早还清贷款，惟在资金宽松时期，银行以优惠利率招揽贷款时，往往附加提前清偿贷款的违约金条款，而使提前清偿得不偿失。

　　综言之，面对QE退场的情势，一方面不能奢望美国以世界大局为重，另一方面要认清这是关乎万民的“地震”。除非是无债一身轻的快乐存款人，否则各行各业与升斗小民都将成为受灾户，差别只在是否为重灾户而已。