美华媒：美国该走却还留的量化宽松政策

　　中新网9月29日电  美国《世界日报》27日刊载社论《该走却还留的量化宽松政策》，文章指出，美国联邦储备局日前宣布量化宽松政策(QE)购债规模不变，讲了几个不干其职责、能力所及之外或杞人忧天的理由，这不仅错失了启动QE退场的契机，更造成市场臆测的混乱。

　　文章摘编如下：

　　美国联邦储备局(Fed)公开市场操作委员会(FOMC)日前出人意表地宣布量化宽松政策(QE)购债规模不变，每月维持850亿美元，联邦基金利率维持0至0.25%不变，反向震惊已有心理准备接受减少购债计划的金融市场，华尔街也备感困惑。

　　FOMC的声明指出，FOMC之7月会议后，获得信息显示经济活动以温和速度扩张；部分劳动市场状况指针显示近几个月有所改善，但失业率仍居高不下；家庭支出和企业固定投资增加，且房市持续转强，但经济成长仍受到抵押贷款利率升高和财政政策抑制；除了能源价格变动导致波动之外，通货膨胀持续低于委员会的长期目标，但预估长期通膨将维持稳定。

　　所以一般把Fed未执行减少购债计划的原因，归纳有四个重点，一是美国就业市场的改善程度，仍不尽如人意；二是美国府会间的预算争议，可能会导致美国经济再度面临财政悬崖危机；三是担心利率走高；最后是通货膨胀持续低于委员会的长期目标。

　　就上述四点来看，首先在就业市场部分，从去年9月QE3实施以来，失业率从当时的7.8%降至今年5月的7.6%，再降至8月份的7.3%，一年的时间，Fed总共购买了超过1兆美元的公债及房产抵押贷款担保证券，结果失业率只下降0.5个百分点，况且这小幅下降，到底有多少贡献来自QE？恐怕很有限。

　　一般推测，有大半的原因是因为许多人不再找工作了，也有部分原因来自开采页岩油气的就业机会。事实上，就连Fed主席伯南克自己都承认，QE对美国生产力的提升有限，因此，美国就业问题恐怕还是得回归至生产力的探讨。

　　第二，美国财政争议，的确是美国经济不确定因素，问题是财政争议是美国总统及国会的问题，怎会是Fed的业务，货币政策又怎能解决财政问题？至于第三、第四的利率及通膨问题，应才是Fed该关注的焦点，就柏南克的想法，目前公债及房贷利率已有上升趋势，倘若减少购债将可能造成利率进一步上升，而影响经济。

　　只是，所有人都知道，美国如此低廉的利率水平，是极度宽松货币政策下，所产生的畸形现象，既然这是特例的畸形现象，大家当然也会知道，QE终究得退场，金融市场及利率终究会回复或调整至正常状态，就在大家都已有心理准备的当口，Fed却反而退缩，当心大家及经济承受不了，岂非杞人忧天。

　　最后，在通膨部分，柏南克始终担心，在大量宽松的货币供给下，物价上涨却不见相对称反应，会落入类似日本20年来的通缩泥沼。就日本野村综合研究所首席经济学家辜朝明的资产负债表恶性循环理论，认为货币政策对日本经济贡献有限，民间与企业在泡沫破灭资产瞬间腰斩后，企业会将其现金流入拿去还债平衡其资产负债的缺口，更不可能去银行借钱投资或消费，只有靠政府借钱投资消费才能支撑经济成长。

　　我们认为，QE最大的贡献在于，并不是透过银行，而是透过直接金融(股市)及房市，恢复了民间及企业的资产价值，也因此不致产生日本式的通缩困境。不过，倘若进一步想要透过宽松货币政策泛滥的资金，去逼迫民间及企业增加实质投资及消费，从过去Fed主席格林斯潘到现任伯南克的经验来看，绝大部分的资金潮流向了股市、房市及资产业性金融商品，并不会促使实质投资大量产生。

　　总之，此次Fed讲了几个不干其职责、能力所及之外或杞人忧天的理由，不仅错失了启动QE退场的契机，更造成市场臆测的混乱。我们更好奇的是，这只是快卸任的伯南克的坚持？还是整体FOMC的共识？倘若是后者，那么美国总统奥巴马的头痛时间，不会只有到今年底。