台湾经济日报：美联储货币政策的困境及动向

　　中新网1月29日电 台湾《经济日报》29日社论称，美联储(Fed)公开市场委员会(FOMC)27日决定维持利率不变，这早在各界预期之中，不足为异。从会后声明的措辞透露，Fed坚持货币政策“正常化”的立场已稍有软化，今年内升息四次的预测也可能打折。上述“微调”的原因，一是美国经济展望仍高度不确定，且隐藏风险；二是全球经济更加疲软，且金融市场再陷动荡。

　　文章摘编如下：

　　首先分析Fed的最新立场，这可由会后声明中窥其端倪。第一，在“经济评估”方面，Fed仍认为经济活动以稳定速度扩张，劳动市场进一步改善，且并未提到元月来金融市场动荡对经济可能造成的风险，显示Fed对经济展望不变；重大差别在于12月声明中强调家庭支出及企业固定投资“近月来以坚实的速率增加”，但这次则表示家庭支出“温和增加”，企业投资“正在增加”。

　　第二，在“通膨展望”方面，最大差别在于12月会议指出通膨预期指标“维持低档”，这次改为“下降”。第三，在“经济平衡”方面，12月时表示经济活动与劳动市场展望的风险处于“平衡”状态，而这次则改为“接近平衡”。

　　上述调整虽不起眼，但在Fed货币政策长期观察者眼中，已明白显示Fed调整今年经济及通膨展望之门已经打开，今年全年的升息步调可能比Fed原先预测的四次减缓，而3月二度升息的可能也已大幅下降。

　　Fed一再强调货币政策的决策“端赖经济数据”，但问题在于12月中升息之后经济数据却表现分歧：12月就业持续强劲，但国际油价又重挫逾10%，美国汽油价格也大跌约8%；美股虽下跌6.5%，但11月房价却年增5.8%。12月时Fed对2016年的经济成长率预估为2.4%，对年底的利率预估为1.4%；但现在由于经济数据分歧，加上美国与国际金融市场重挫，已使Fed委员对上述预测已不敢确定，反而更加考虑潜在的风险。

　　既然风险与不确定升高，Fed便不应、也不敢硬干。最佳的对策当然是维持利率不变，同时对未来的预测抱持“等待及观察”的态度。金融市场动荡迄今虽尚未使美国经济复苏出轨，但如果股市持续下跌，并形成恶性循环的悲观氛围，导致需求下降，美国经济也将难幸免。

　　展望未来Fed的货币政策路线，经济学家提出五种可能性：一、升息不当。美国经济陷入衰退，因此12月升息之举是一大败笔。

　　二、减缓升息。金融市场稳住，经济持续温和成长，失业率与通膨率仍维持目前的低水平，如此Fed今年只会再升息一、两次。

　　三、照表操课：金融市场稳住，失业率进一步下降，通膨仍然温和，这与Fed预测的基本情况类似，今年内可能升息四次。

　　四、加速升息。金融市场稳住，失业率再降，通膨开始加速，今年内Fed将升息1个百分点以上。

　　五、先停后跳。上半年金融市场仍然动荡，就算美国劳动市场仍然坚实，但Fed却需对经济再陷衰退进行“风险控管”，如此一来，3、4月都不会升息，等市场转趋淡定，经济活动也未下滑后，于下半年可能会加速升息。

　　目前金融市场的一般看法，可能落在上述第一及第二种状况之间，Fed本身则应处于第二及第三种情况之间。第四种情况的可能性甚微；但第五种情况并非不可能，因为Fed在1998年亚洲金融危机时就曾如此操作。

　　综观当前Fed决策之艰难，及对全球影响之大，实肇因于：第一，金融海啸引发的全球经济衰退是否当真于2009年结束？仍是一大疑问；第二，通膨持续偏低，且利率逼近于0，使货币政策几无操作空间；第三，政府其他部门迄今未在总体经济政策上承担应负之责任。这三项不利因素若不能缓解，无论是Fed或其他国家央行，在政策操作上都将力不从心，甚至无能为力。