工商时报：从欧洲央行政策看全球陷入险境

　　中新网3月14日电 欧洲央行(ECB)上周四火力全开，一口气祭出6大货币宽松措施，除了调降3大政策利率外，同时扩大资产收购规模至800亿欧元，再推新一波长期再融资操作，并首度将公司债列入购买范围。对此，台湾《工商时报》14日社论称，欧美股市由此以大涨呈现，接下来周一开盘的亚洲股汇市又会如何，没人说得准。不过可以确定的是，从去年以来的金融市场波动，不仅看不到稳定下来的迹象，震荡频率却愈来愈高。

　　文章摘编如下：

　　其实ECB这次将负利率再度调降，本来就在经济学家和市场人士的预料之中，只是ECB宽松货币政策的力度大大超乎原先的预期，再加上拉加德有些模糊的谈话，市场人士各自解读，以致市场呈现上上下下没有方向感。

　　这种现象在今年元月日本央行意外推出负利率时就已发生，当时日本央行表示，希望以负利率创造需求，促进经济成长，日本股市也随即大涨，日元则下跌，看似达到日本央行的期望。但过了几天，全球投资人反而认为，国际资金乱窜，日元是最好的避险工具，日元因而大幅升值。日本央行的负利率政策，完全没有达到原先预期的效果。

　　相隔1个多月，轮到ECB加大负利率的力度，一时之间，全球投资人显得有些迟疑，初步或许觉得ECB可以有效促进欧洲经济改善，但进一步又认为欧洲经济实在是很坏了，ECB的利率政策效果令人怀疑。

　　不仅如此，投资人其实已逐渐认知，主要国家央行的积极宽松货币政策，已无法再达到股市多头的目标，也不再相信央行还有本事扭转经济。其结果就是日本央行宣布负利率时至少还令市场兴奋几天，而欧洲央行宣布扩大宽松政策后，市场兴奋不到几小时就呈现大震荡。

　　当欧洲负利率再往下探时，欧元立即贬值，即使后来又回升整理，但大量游资涌入亚洲，却是不争的事实，造成亚洲各国汇率升值，股市也呈现无基本面支撑的“无基之弹”。因此市场人士已预测接下来美国联准会3月不会升息，日本央行则可能跟进再加重负利率的力度。各国央行为了本身需要而执行的货币宽松措施，至今没有停止的迹象，看来还会继续循环下去。换言之，在全球资金被赶来赶去的过程中，金融市场势必以频率更高的震荡来呈现。

　　这样的结果完全是全球资金过于泛滥所致，从美国开始的货币量化宽松政策(QE)，演变至今的日本和欧洲央行负利率政策，可说是变本加厉，且加速度进行，几乎到了无法踩煞车的地步。金融市场震荡只是表面上看到的现象，其实这些年来已实质改变了全球原本的经济社会情势。

　　首先，国际清算银行(BIS)在最近的报告指出，央行的量化宽松和零利率政策，已使金融资产出现明显的通货再膨胀，让富者更富。金融海啸后的6、7年内，在低利率导致市场充斥资金下，所有资产类别，包括房地产、股票、商业地产等的交易价格都倍数提高，亦即货币刺激改变了家庭负债表，让贫富不均更加扩大。

　　其次，据世界贸易组织(WTO)在去年9月底发布的报告指出，2015年全球贸易量成长率将从原先预估的3.3%下修为2.8%，而过去20年间全球贸易平均成长5%。事实上，在过去几十年来，世界贸易量便持续以全球GDP成长率的2倍速度，拉动全球经济成长。

　　如今却恐怕还要低于全球GDP的成长率，这其中虽然包括油价大幅下滑等因素，但各国汇率的极度不稳定，也是全球贸易难以成长的重要原因。而且由于对外贸易不利，各国政府势必增加贸易障碍，以保护本国企业，久之将破坏好不容易建立起来的自由贸易机制。

　　从BIS和WTO的报告观察，各主要国家为了本身的经济成长所实行的货币宽松政策，不仅导致短期的市场震荡不安，更已对全球的经济社会造成长期的伤害，如果情况持续恶化，则世界各国的贫富更加不均，全球贸易更形萎缩，等于人类又走回头路，那绝对不是大家所乐见。但世人能否放下短期的自私自利，寻求合作、避免互相打击，正考验着各主要国家政府的智慧。