广船国际抄底“龙穴”或变土豪 土地补贴百亿

　　广船国际(600685)如今俨然是个“概念王”。10月公司上演“蛇吞象”资本大戏，欲将华南地区最大的现代化大型船舶总装企业——龙穴造船有限公司揽怀；土地流转概念风生水起，公司50万平方米的老厂区被认为估值突破百亿。尽管造船业仍然低迷，公司却称从三季度开始接单骤增、产能趋紧。

　　多重刺激之下，公司股价11月飙涨四成半。广船国际是否真发生神奇逆转？《金证券》记者获悉，11月底一干研究员同赴调研，一窥究竟。

　　龙穴不幸接炒家订单

　　广船“抄底”施救

　　10月9日，广船国际公告称，拟借H股定增方式，耗资9.5亿元收购中国船舶工业集团公司(下称中船集团)、宝钢集团、中海集团持有的龙穴造船合计100%的股权。11月25日，该议案经过股东大会审议通过。

　　这被外界视为“蛇吞象”。目前广船国际产能不到100万载重吨，而龙穴造船号称拥有350万载重吨。虽然体量魁梧，龙穴造船身子骨却异常孱弱。资料显示，公司2010-2011年盈利不足1亿元；2012年亏损17亿元，财务费用达3.7亿元。

　　据了解，龙穴厂区位于南沙区龙穴岛，依山面江，适宜建立10万吨级以上，特别是20万吨或以上的船舶。

　　前往调研的券商研究员向《金证券》记者介绍，龙穴造船的现代化程度较高，但因订单规模等原因，产能未完全发挥。对大型船坞而言，国外最高的水平为1个月有一批次船下水，龙穴目前在3个月左右。

　　广船国际高管在和机构的交流中透露，龙穴基地投资基本到位，之所以亏损，一来因为是新厂，二来是客户选择不当。“船东分为两种：世家和炒家，龙穴不幸接了炒家的订单。在船市下跌时，炒家不停地修改质量标准、反复折腾，让船厂交不出船来。”

　　至于龙穴的债务负担，公司方面称，广船国际账上存款50多亿，加上H股增发剩的12亿-13亿元，跟龙穴造船的负债规模接近，广船会通过多种方式降低其负债。

　　“造船业虽然还处在低迷期，但今后两三年回暖的概率比较高，这个时候收购经营不善的船务资产，有一定的可行性。”中投顾问交通行业研究员蔡建明对《金证券》记者称。

　　广船国际方面也表示，今年三季度接船13艘，前两个季度也才接了14艘船的订单，预计明年行业订单略低于今年，但价格会比今年好。

　　百亿补贴变身“土豪”

　　最快半年有说法

　　广船国际的芳村厂房位于广州老城区，地理条件所限，不能生产大型的船舶，限制了扩产计划。收购成功后，广船完全可以将产能逐步移至龙穴造船基地。实际上，今年广船已有半数以上新签订单在龙穴基地完成。对此，公司方面也表示，“原来是借用龙穴的场地和部分产能，而收购龙穴后，相当于一家了”。据悉，公司目前接单超过100亿元，很多订单是广船替龙穴接的。龙穴造船产能利用率不到50%，广船逐渐将订单、产能转移至龙穴，可以很好提高龙穴产能利用率。除此以外，广船造船设施如门座式起重机也将搬迁至龙穴。

　　前往调研的券商研究员发现，龙穴造船两个50万吨级大型船坞的边上，留有一大块地，“这块地应该是预留给广船国际的，用平地造船、整体下水的方式，造10万吨以下的船。”

　　《金证券》记者注意到，据2010年的一份广州“退二进三”企业名单，位于荔湾区芳村大道南40号的广船国际被安排在2015年年底前搬迁。市场一直盛传，公司完成龙穴造船基地项目后，会把芳村的老厂搬过去，然后清空芳村地块交给政府拍卖。国信证券早在2010年11月发布的研报就认为，如果该地块用于房地产开发，每平方米合理地价至少在两万元，按此推算广船地块估值约100亿。

　　对此，亲赴当地调研的研究员如此形容，荔湾厂区位于珠江边，面积约50万平方米。周边的广钢厂区正在处理搬迁土地转让的问题，其3倍于广船的土地估值300多亿。“从地理位置来看，公司的荔湾厂区有江景，比广钢的要好。”

　　高管证实，邻近广船的广钢搬迁补贴300亿元，而广船造船产区面积52万平方米左右，目前当地搬迁补贴分成比例是6:4(广船占60%，市政府40%)。如果按照3万/平方米测算，广船搬迁会获得补贴93.6亿元，相当于增加每股净资产9元(按增发H股后10.03亿总股本)。至于搬迁后的沿江厂区土地，也不排除参与开发而不是一次转让获得收益，毕竟大股东中船集团旗下也有房地产开发公司。

　　《金证券》记者获悉，广船国际高管对机构透露，“关于搬迁和补贴，目前还没跟市政府有正式的接洽”。不过，“比较早的话，估计明年上半年会有谈判结果，2015年上半年搬迁。”

　　龙穴基地大整合猜想

　　是否注入不确定

　　到龙穴岛上探访之后，有券商研究员冒出大胆的猜测：整个龙穴基地接近500万平方米，其中龙穴造船占地一半，剩下的是分别位居东西两边的文冲船厂修船基地、黄埔造船的干散货船建造基地，和龙穴造船共用一个港池。“实际上，黄埔、文冲与广船一样也属中船旗下工业企业，如果广船能把文冲、黄埔都收过来，龙穴基地几乎就全是广船的了，那时公司恐怕要改名为中船国际了。”

　　《金证券》记者了解到，文冲船厂主营3万吨散货、支线集装箱船和挖泥船等，目前收入规模50亿元左右；黄埔造船主营5万-7万吨散货船、PSV海工辅助船和水面舰艇等军品，收入规模在70亿-80亿元。

　　事实上，此前黄埔造船已将文冲船厂100%股权收至囊中，“这很可能是为广船收购黄埔做准备，因为目前黄埔军品比重较大，收购文冲后，军品比重相对下降，被广船收购容易通过监管审核。”研究员揣测，可能的收购方式是等文冲、黄埔把所有产能从长洲岛搬迁到龙穴岛后，广船直接收购龙穴岛上的文冲修船基地和黄埔造船的建造基地。这将成就另一个土地升值神话，长洲岛的老厂区位置虽然不如现在的广船，未来升值空间也相当令人期待。

　　不过，上述研究员也向《金证券》记者坦承，“这只是单方面的推测，并未得到上市公司的确认。毕竟，这关系到中船集团究竟将谁定位为整体上市平台，中国船舶还是广船国际？”

　　《金证券》记者随后联系上广船国际内部人士，其表示目前公司无法就此发表意见，黄埔造船等均为大股东中船集团的资产，是否注入具有相当大的不确定性。

　　多重似明似暗消息的刺激下，广船国际的股价11月以来一路昂扬向上，动态市盈率破百。“股价还算在安全范围内，能否再有一波强劲的行情，就要看这些预期能否兑现了。”有市场人士谨慎指出。