上市房企现金流恶化 八成公司偿债能力不足(2)

　　最堪忧之嘉凯城

　　高杠杆之泰禾

　　以高杠杆、高速扩张著称的泰禾集团，其财务指标堪称“差中之最”。

　　泰禾集团资产负债率高达88.02%；在净现金流从低到高排名中，仅优于招商地产，为-25.48亿元，经营现金流则低至-138.34亿元，为最差；现金流流动负债比率也是98家房企中表现最差的，低至-63.23。

　　上半年拿地的大量支出是其现金流不足的一个重要原因。上半年泰禾拿地金额累计146.16亿元，新增土地储备111万平方米。大手笔拿地、高速扩张依旧是其一贯策略。

　　同时，泰禾集团上半年的销售业绩表现却颇为不俗。

　　上半年公司实现营业收入22.53亿元，比上年同期增长3.87%；归属于上市公司股东的净利润为4.24亿元，比上年同期增长5.95%。上半年实现销售额101.35亿元，完成年度计划的40%。

　　“泰禾销售良好回款顺畅，使得其整体资金链条处于安全范围。但风险在于，市场波动会影响公司销售和回款，资金成本高企则可能影响公司财务状况。”地产行业分析师指出。

　　“虽然泰禾长期高负债，销售端则没有多大问题。”宋延庆分析称。

　　相比于泰禾集团，嘉凯城在销售业绩、财务状况等各个方面的指标却均为“堪忧”。

　　在上半年净利润亏损额中，嘉凯城仅次于金丰投资，排在第二名，亏损1.63亿元，同比下降716.17%。同时，资产负债率却高达82.94%，净现金流为-11.96亿元，速动比率仅0.24，现金流动负债比率为-2.82。

　　自去年宣布由传统房地产开发商向“城镇生活服务平台商”转型的嘉凯城，在业绩表现上还未看出成效。

　　“上半年结算项目较少，导致净利润亏损额度较大。预计三季度将减少亏损。”嘉凯城半年报指出。

　　降价保命是关键

　　毫无疑问，现金流显然已成为房地产企业下半年力保的核心指标。而降价促销，加快销售回款则是资金较为紧张房企的唯一选择。

　　“从上半年财务数据看，形势确实不容乐观，中报反映的是企业半年前的经营状况，所以几乎可以断言房企2014年年报会更差。”宋延庆指出。

　　“从政策层面看，下半年确实会比上半年有好转，这也是很多业内人士的判断，但这恰恰是我最担心的，大家都认为下半年形势好，所以降价动力不足，产品升级欲望不强。而事实是，现在整个房地产市场供求结构发生了历史性逆转，卖方市场已变成买方市场，即便市场有所起色，也绝不会再回到从前。购房者不会垂青那些性价比不高、品质不强的项目，而新的楼盘又不断推出。”宋延庆进一步分析道。

　　对于房企来讲，能否真正降价到位是激活当前楼市成交量的关键，也是各个房企及当前市场“千方百计消化库存”的关键。“降价促销，不能掉以轻心。”宋延庆建议道。