佳兆业老臣相继离职 卖上海4项目股权吸引力降低(2)

　　但这次融创并没有选择佳兆业在上海已经取得预售许可证且马上可以变现的项目，反而选择收购那些工程进度远远没有达到可预售阶段，或者绝大部分房源还没有销售的项目。

　　亿翰智库上市房企研究中心副主任张化东在接受 《每日经济新闻》记者采访时分析，融创没有按惯例选择可以迅速变现、迅速回笼资金的物业，极有可能是因为担心在售项目牵扯的债权债务关系比较复杂，毕竟佳兆业现状不太乐观，未售项目的债权债务关系相对简单，可见孙宏斌的收购行为还是比较谨慎。

　　全面出售可能性降低/

　　“融创应该是考虑过股权收购，但实际操作难度非常高。”黄立冲告诉记者，要想真正挽救佳兆业，首先要确保佳兆业能够拿到增量资金用于周转，如果上市公司拿不到钱，那么下属的项目同样没有办法救活。这意味着佳兆业必须向融创配发新股以及发行可转债等方式募集资金，但对于一家因负面因素停牌的上市公司而言，通过上述方式募集资金相当困难。因为香港联交所和香港证监会无法确认换股价或股份配发价，对现有股东是否公平合理，即便双方达成共识也需要经过漫长的法律和审批程序。

　　即便最终通过审批，按照香港证券与期货实务监察委员会颁布的《公司收购、合并及股份购回守则》，当投资者或一致行动人因股票购买行为导致其持有上市公司投票权比例由低于30%增加到高于30%时，需要启动强制要约程序，即对该上市公司其他股东作出强制要约。

　　黄立冲表示，如果佳兆业与融创都希望避免要约收购，可行的办法是郭氏家族先向融创出售不多于30%的股权，然后再向其发行可转债。一方面，这避免了融创需要面临要约收购的麻烦，以后也可以通过债转股的方式维持第一大股东的地位；另一方面，通过发行可转债筹集到的资金也可用于偿还债务，解除佳兆业债务违约的燃眉之急。

　　“但这样做的风险是，由于融创与生命人寿都持有29%左右的股权，可转债能否顺利转为股权也受多重因素影响，因此最终融创能否成为佳兆业第一大股东仍存在未知数，这意味着孙宏斌无法确保对董事会的控制权”，黄立冲表示，但为了化解债务危机，融创还必须向佳兆业持续借款，在这样的情况下全力挽救陷入困境的佳兆业是不理智行为，搞不好会重犯购买绿城的错误，这也许是孙宏斌最终决定项目收购的重要原因之一。

　　随着上海项目的出售，佳兆业股权出售的可能性也在降低。上述上市房企高管表示，在佳兆业的资产组合里，一线城市是最具吸引力的资产，但深圳项目仍处于“锁房”状态，随着上海项目的出售，仅余下广州项目可以盘活，公司股权的吸引力正在下降，加上要约收购的障碍依然会存在，因此预计佳兆业未来将选择以项目出售的方式实现“自救”。

　　不过，张化东对此持不同意见，他认为融创接盘佳兆业在上海的项目，不排除是为整体收购进行铺垫。融创2014年全年销售业绩高达715亿元，但是其布局重点仍然只在北京和上海，借力佳兆业事件布局华南市场的可能性极大。　记者 区家彦 林东岳