A股冲高，房地产市场泡沫渐起，时隔两年，热钱再次来袭，不仅助推了国内流动性泛滥和资产价格泡沫，对相关经济政策的制定也提出了新的考验。

　　全球流动性泛滥成热钱温床

　　在半年前，金融危机尚不能言见底之时，人们议论的主题仍是“外资若大规模撤出中国将会给中国经济带来什么影响”，而时至今日，大量短期资本再度袭击香港乃至内地地区，推高股市和楼市，如何应对再次成为焦点。

　　“我们所说的热钱就是短期资本，也许它在英语中并不含贬义，它的本性就是逐利，哪里是价值高地，哪里是蓝海，它就必然流到哪里。”中国建设银行高级研究员赵庆明表示。

　　金融危机下，全球信贷紧缩，金融市场流动性干枯，这些短期资本处于蛰伏期，一旦全球的流动性被释放，中国等新兴市场国家必然成为其首先选择的目的地。

　　由于世界各国央行都展开了一致的放宽货币政策的行动，流动性被释放的时刻已经到来。美联储在去年12月将联邦基金利率下调到0至0.25%，并在今年3月“开动印钞机”，宣布将在未来几月内收购3000亿美元的长期美国国债和至多1.25万亿美元“两房”发行的抵押贷款支持证券。在于8月12日举行的美国联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议中，美联储宣布继续维持联邦基金基准利率在0至0.25%的目标区间不变，并强调将在较长时间内维持在异常低的水平。同时，日本、德国、英国的央行也都购入债券、增加金融市场的货币供应。数据表明，很多国家的基础货币供应增速都达到了两位数。

　　业内人士表示，资金面的“脱缰”仍将延续，新一轮类似于2007年的流动性泛滥，在时隔两年之后，正在拉开帷幕，这正为热钱袭击新兴市场国家制造了温床。

　　流入途径更加隐蔽

　　热钱流入中国的冲动想拦也拦不住，流入途径也更加隐蔽。广东省社科院黎友焕是《境外资金在我国大陆异常流动研究》课题组成员。根据其课题组的跟踪，境外热钱流入的主要渠道有：虚报进出口商品价格、外商投资企业虚假出资、外商投资企业虚报盈利状况、境外投资企业虚报盈利状况、通过外资金融机构的业务转移资金、出入境双牌车私带现金等。

　　“尽管目前贸易和投资的规模有所下降，但是不能等同于通过这些渠道流入国内的外汇资金就相应减少。”赵庆明说，贸易顺差和相应的外汇流入在大多数情况下并不时时匹配。在短期资本有流入动机的情况下，外汇收支顺差一定会大于贸易收支顺差。

　　除了上述途径之外，一些隐蔽的途径难以被监管部门察觉。比如通过香港这一资金中转站，进行境外货币互换(相关报道可见本报6月8日《境外货币互换成热钱流入隐秘通道》)，“虽然我们的外汇管制是有效的，但这种管制也并非完全密不透风。不谈地下钱庄，就是这种互换方式，也足以让管制的效率出现问题。”兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委说。

　　政策制定难度被“放大”

　　人们习惯于拿此次的热钱流入和两年前的情况相提并论。但是，与两年前不同的是，在金融危机的“洗礼”下，目前我国的出口和外商直接投资(FDI)水平仍然处于低位，这些客观情况可能会“放大”外汇资金监管的难度。