煤企寻求困境突围 冀中能源定增31亿补债务漏洞

　　业内人士认为，冀中能源通过此次定增募资改善了资本结构后，不排除还有更大规模融资的可能，甚至就是在为下一步低成本的债务融资做铺垫

　　在停牌7个交易日后，8月20日，冀中能源公告披露非公开发行股票的预案，公司拟以7.75元/股的价格，向控股股东冀中能源集团有限责任公司非公开发行股份4亿股，募资31亿元，扣除发行费用后将用其中不超过20亿元用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充流动资金。冀中能源集团拟以现金认购本次发行股份。同时，公司股票于8月20日复牌。

　　冀中能源在公告中称，此次定增的目的是优化资本结构、减轻财务负担及偿债压力，提升营运资金规模、缓解流动资金压力，增强公司的财务抗风险能力及后续融资能力。

　　大股东增持为抄底？

　　按照冀中能源停牌前的股价，8.95元/股的收盘价计算，大股东冀中能源集团增持的折价率为13.4%。从该股股价二级市场的表现看，今年以来，该股股价一度攀升至18.42元/股，之后一路震荡下滑，最低探至7.98元/股，之后有所反弹。而冀中能源集团的增持股价比最低点的7.98元/股还要低大约3%。

　　有分析人士认为，大股东在当前股价基础上折价13%增持，比该股股价历史低点还低，应该算是“抄底”了；由于下游钢材市场出现好转，部分企业上调焦煤价格， 现在焦煤、焦炭价格已经企稳反弹，冀中能源未来股价反弹可期。

　　8月份以来，不少焦炭公司一级焦炭的8月报价都达到了1300元/吨。有消息称，平煤股份母公司平煤神马集团统一将8月份焦炭售价上调50元/吨，涨幅在4%左右，山西焦化焦炭价格也出现了40元/吨左右的涨幅。随即，冀中能源、开滦集团和济宁部分矿区都小幅上调焦炭价格。

　　但中投顾问能源行业研究员任浩宁接受《证券日报》记者采访时认为，大股东增持也要考虑降低增持成本，参照最近几个月的最低价来定价，可能是出于对股价这个阶段性底部的认可；当然，这谈不上是“抄底”，因为无论整体煤炭市场看，还是从煤炭类上市公司的股价看，都还远远看不到“底”。

　　资金短缺状况难改

　　任浩宁指出，今年的上市煤企定向增发、发债的基本上都是为了补充流动资金或还贷，“补血”是大多数煤炭企业的燃眉之急，一般在近期内没有进一步扩张的需求。冀中能源此次向大股东定向增发也是为了偿还银行贷款和补充流动资金，缓解目前的流动资金压力，逐步解决公司长期发展中的资金问题。

　　任浩宁在对贵州等地的煤炭行业企业的调研后发现，“大的企业还好，很多中小煤企面临严重亏损，持续经营都非常困难”。当地很多中小煤企的矿主都在考虑转行，因此，都在压低煤炭价格清理库存，今年内乃至未来很长一段时间，煤炭价格企稳、反弹都缺乏必要的支撑。

　　冀中能源上述定向增发公告显示，近三年及今年一季度末，公司短期借款分别达到13.76亿元、30.71亿元、35.88亿元及61.73亿元，财务费用分别达到3亿元、6.4万元、6.71亿元及1.85亿元。

　　从冀中能源2013年一季报也可以看出，虽然公司账上有50.52亿元，但公司同期长短期借款却高达84亿元，应付债券也有39.81亿元。

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　　或为后续融资做铺垫

　　高企的财务费用正在成为冀中能源“不可承受之重”，去年达到6.7亿元，大幅吞噬上市公司的利润空间(冀中能源去年全年归属上市公司股东净利润只有22.5亿元)。

　　因此，上述分析人士分析，对于该公司短期长期债务来讲，此次定向增发要求大股东为其“输血”并不能一劳永逸的解决问题。“通过此次定增募资改善了资本结构后，不排除进一步有更大规模融资的可能，甚至是在为下一步低成本的债务融资做铺垫”。

　　冀中能源也在公告中坦陈，本次非公开发行募集资金用于偿还银行贷款及补充流动资金后，公司资产负债结构将更趋合理，公司偿债能力及盈利能力均将得以提高，进而提升公司的资信状况及债务融资能力，有利于公司在实现业务发展目标的过程中以相对较低成本通过债务融资方式进一步获得经营所需资金，为公司持续发展提供保障。

　　而且，从冀中能源集团下属企业来看，似乎有要求大股东为其“输血”的“传统”。公开资料显示，煤炭行业黄金十年时，下属的华北制药在2011年底向冀中能源集团定增募资29.86亿元，用于偿还银行贷款及补充流动资金。

　　冀中能源也曾当过为地方政府解困的“活雷锋”。2012年12月底，冀中能源以19.2亿元接手大股东冀中能源集团旗下河北航投所持厦门航空15%股权。当时，河北航空正处于亏损境地，该笔交易被业内普遍认为价格明显高于同类航空公司。

　　转型提升盈利能力要趁早

　　在煤炭行业市场环境不景气，净利持续大幅下滑的情况下，冀中能源也在使出“浑身解数”来寻求困境突围。

　　为了让今年的半年报、年报业绩不那么难看，冀中能源通过“降低坏账计提比例”来为2013年增大利润。4月27日，冀中能源公告披露，公司决定自2013年5月1日起对应收款项(应收账款及其他应收款)中“根据信用风险特征组合账龄分析法坏账准备计提比例”的会计估计进行变更，对4年以内各账龄的计提比例均有所下调。董秘陈立军表示，公司2013年度利润将因此总计增加约2.1亿元。

　　另外，8月3日冀中能源发布公告，根据山西省政府近日下发的通知规定，从2013年8月1日起至2013年12月31日止，暂停提取矿山环境治理保证金和煤矿转产发展资金，此举将影响公司所属山西地区煤炭企业全年利润总额3300万元。

　　上述举措虽然能增加全年利润2.43亿元，但毕竟无法直接提升企业自身的核心盈利能力。而且单纯靠大股东“输血”，或者“注入资产”也只能解决“燃眉之急”，长远看是不可持续的。任浩宁认为，冀中能源盈利能力仍在持续下滑，将煤炭从“燃料”到“原料”的深层次转变已经成为大型煤企转型的必由之路，应尽早调整下一步的战略部署。此次定增融资能够让企业“喘口气”，但如果不能尽快转型，盈利能力得不到根本提升，冀中能源未来的日子仍不好过。(见习记者 唐振伟)