垃圾发电快速成长 上市公司加紧跑马圈地(2)

　　借资本优势抢占市场

　　中信证券分析师王海旭预计，就辛集一期400吨/日项目而言，如果按桑德环境目前净利率水平测算有望在建设期（预计主要集中在2014~2015年）贡献净利润约4000万元，由此也可以看出垃圾发电行业的利润贡献率较高。

　　国泰君安分析师王威表示，垃圾焚烧处于大跃进时期，只有公司融资能力与技术优势结合，在跑马圈地中才能持续取得进展。目前大部分地区的垃圾焚烧发电项目处在布局时期。由于该业务的自然垄断性，行业内公司大多采取跑马圈地的方式。

　　邬煜认为，目前这个时点，从对产业的跟踪和理解看，垃圾发电行业发生了三个明显的新变化，制约因素在逐渐削弱、产业界融资需求明显增强以及企业订单加速释放，行业已经进入了全新的产业周期。

　　首先，行业资金壁垒高。由于垃圾焚烧发电采用BOT的模式，因此初始投资大，并不是所有企业都有足够的能力去进入的，因此在跑马圈地阶段，融资扩张成为企业成长的主要驱动力。

　　今年8月，随着运营及在建垃圾焚烧发电项目的增多，绿色动力环保集团股份有限公司赴港上市步伐也在加快。

　　赛迪投资顾问业务总监黄武俊表示，近两年绿色动力在固废处理上的业绩增速较快，但垃圾焚烧发电项目的基础投资一般上亿元，该公司急需资金，补充新项目的资金需求。

　　从绿色动力招股说明书中看到，其三个项目资金缺口在10亿元左右。

　　第二，邬煜分析，进入“十二五”之后，政府出台了一系列涉及垃圾发电以及固废行业发展的规范政策，并且对于行业的标准和监管也在逐渐加严，因此未来对于中小型企业来讲，标准和监管门槛将压制其成长空间，资源会更倾向龙头企业。

　　而今年下半年以来产业资本能够加速拿到更多项目的原因，则是政府财政紧导致。政府缺钱的现状使其更有动力将特许经营的资源放出来，这给具备融资能力和规模优势的企业带来了提升市场份额的机会。

　　目前垃圾发电行业处于快速成长期并处于集中度提升的初期阶段，在这个背景下，国金证券认为目前是固废行业最好的投资阶段，将同时享受“大行业空间+集中度提升”带来的投资机会。而在扩张的过程中，已经着手布点、短期具备很强融资扩张能力的公司，其市场份额有望快速提升。