“新国九条”搅动煤炭股 市场企稳仍需等待

    本周受“新国九条”公布影响，周一市场在煤炭股带动下大幅上涨，上证指数上涨超过2%，但随后几个交易日，市场疲态再次显现，指数出现了连续三日回调，成交量也明显萎缩。笔者认为，由于当前经济环境所限制，短期政策利好难以驱动市场出现明显反弹机会，后期市场仍将反复考验2000点关口。

    上周市场在2000点盘桓之后，空方人士曾担心市场久盘必跌的规律会导致市场突破2000点下限，但是周末公布的“新国九条”让市场看到了管理层呵护市场的决心。

    如“新国九条”从多个方面都做出了利于股票市场发展的制度安排，其中比较突出的政策有：“新国九条”增强了引入增量资金的导向，如意见指出，支持全国社会保障基金积极参与资本市场投资，支持社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模，这无疑比旧国九条的表述有所扩大，且指明了未来增量资金的主要来源；“新国九条”还在完善资本市场税收政策上增加了弹性，如意见指出，“按照宏观调控政策和税制改革的总体方向，统筹研究有利于进一步促进资本市场健康发展的税收政策”，这意味着，只要有利于资本市场健康发展的税收政策均在研究范围；“新国九条”还指出，要健全市场稳定机制，要求各地区、各部门在出台政策时要充分考虑资本市场的敏感性，健全稳定市场预期机制，这无疑意味着未来市场出现非理性下跌的时候，管理层将推出有利于股市稳定的机制。

    而本周的利好还不仅局限于“新国九条”，本周二央行还出台了有关稳定房地产按揭贷款的相关政策，该意见要求商业银行扩大首套房贷款规模、适当降低首套房贷款利率、提高贷款效率及节奏。鉴于房贷难、房贷贵是制约当前房地产销量的重要因素，该政策的出台短期将有利于抑制当下持续下滑的房地产成交量，而更重要的还在于，央行出台稳定房地产的信贷政策还表明管理层并不希望楼市大幅度回落，从而影响当前经济的稳定运行，未来不排除管理层出台更多稳定楼市的政策。

    但是这些政策都没能有效促发市场的持续反弹，有关的板块也只是在当日有表现后，次日就开始回调，这也充分表明当前市场的信心匮乏。

    而这主要原因就在于，目前的这些政策利好都难以在短时期立马见效，市场当前面临较为严峻的经济形势的挑战。

    如从4月的多项经济数据来看，今年以来经济下滑的压力并没有减轻。

    第一，投资方面，1-4月份，固定资产投资同比名义增长17.3%，延续了去年下半年以来的下行趋势，增速比1-3月份回落0.3个百分点。

    其中，房地产继续成为拖累投资的重要因素，如随着房地产市场景气度的进一步下滑，开发商扩大房地产投资的意愿也进一步减弱，1-4月份，全国房地产开发投资同比名义增长16.4%，增速比1-3月份回落0.4个百分点。

    第二，消费方面，社会消费品零售总额增速也未能延续3月的回升趋势，4月增速11.9%，较上月回落0.3个百分点。其中，与房地产相关的商品消费增速下滑明显，如1-4月份家用电器及音响制品增速从上月累计的9.2%回落至7.5%。

    第三，受企业去库存化的压力，工业生产活动仍比较疲软，4月工业增加值增速只有8.7%，较上月回落0.1个百分点，而这也是2009年金融危机以来的最低水平。

    尽管目前政策层面也出台了不少稳增长政策，但这些政策的力度还比较小，且需要货币政策的发力才能充分发挥效果，但是从目前来看，央行并没有近期明显防松货币政策的意图，如周小川行长表示，央行一直在流动性方面进行微调，不会采取大规模的刺激措施，这意味着市场期待的降准可能难以成行。

    在稳增长政策不及预期的情况下，二季度经济增速将继续下滑，甚至会逼近之前人们认为的7%的政府容忍底线。

    因此，市场也将在未来1-2月面临更大的挑战，预期到此风险，当前市场也就不具备上涨的条件。笔者预期，市场将会再次考验2000点，甚至不排除回落到2000点之下，短期市场还应防范风险。而只有等到二季度经济下滑的风险释放，倒逼管理层出台更强有力的政策，货币政策明显宽松之后，市场才会迎来力度较大的反弹，而这大约要等到7月初。