油价偏强 震荡格局延续

　　进入5月以来，国际油价维持强势表现，两地油价重回年内高点。展望后市，在需求预期好转、地缘因素支撑及宏观面平稳的背景下，油价仍将维持易涨难跌格局，由于临近年内高点，价格或将表现为偏强震荡；鉴于供需差异，两地油价强弱分化可能进一步加剧。

　　需求预期好转或将淡化库存问题。5月以来，供需预期的好转淡化了美国原油库存处于历史高位的影响：国际能源署(IEA)在最新一份《石油市场月度报告》中将2014年全球石油日均需求预期上调6.5万桶，至9280万桶，且OECD国家库存持续偏低，并称石油输出国组织(OPEC)需要在2014年下半年大幅提高原油产出以满足全球需求。此份报告供需预期好于此前OPEC及EIA的月报，部分对冲了此前市场对于新兴市场需求回落的担忧。同时，美国进入夏季汽油消费季，市场关注点将逐步由供应转向消费，随着炼厂开工率的整体回升，美国原油库存将从历史高位回落，后期市场关注点将从整体原油库存转移至下游成品油消费相关数据。

　　对于WTI原油而言，除去库欣地区库存下降的持续性，后期美国原油出口政策的变化值得关注，由于美国国内增产的原油品质并不适合在本土精炼，如果释放出这部分出口量，将对布伦特及中东的轻油价格形成打压，未来不排斥WTI对布伦特价差重新逆转的可能性。

　　宏观持稳，货币政策表现平淡。目前欧美经济持续好转、新兴经济体增速回落，二者相互冲抵使全球经济处于相对平衡状态：美国就业、制造业及新屋开工相关数据均呈现稳步好转的态势，但房地产销售依然偏悲观；欧洲方面，失业率持续下行、制造业PMI稳站荣枯线上方、欧元区出口改善、消费者信心趋势性上行，欧洲经济呈现趋势性好转中，但欧元的持续上涨可能对欧洲后期出口形成压力；中国方面，投资减速、贸易下滑，消费提升速度缓慢，经济增速仍将受制于结构调整。

　　从货币政策角度而言，美国QE退出步伐延续、中国维持稳健政策，唯独欧洲央行进一步宽松的可能性较大，但从欧元区各国的政治博弈和制度限制来看，欧洲亦难出现大规模的量化宽松。

　　无论从经济数据角度还是货币政策角度而言，整体的宏观形势基本处于平衡状态，难以对油价形成明显的趋势性冲击。但需要注意的是，包括美联储会议纪要、各国PMI初值在内的信息将在近期密集公布，或将加大市场振幅。　　□海通期货研究所 林菁