中企海外购矿八成亏损:盲目跨业缺风险分散机制(2)

　　盲目“跨业化”投资致亏损

　　整体而言，我国企业海外购矿仍处于探索、起步阶段，频频亏损背后存在深层症结。一方面，一些民营资本投资贪“大”经验不足，轻视后期风险评估。另外，更为突出的是非矿产企业持币入市，“跨业化”投资的盲目性也不可小觑。

　　北京雨仁律师事务所首席合伙人栾政明认为，海外购矿有高风险、高回报、长周期、大投入的特点。“通常而言，项目前期数年的亏损率往往超过6成。近年来，特别是非矿业企业涌入海外投资，法律不清、业务不熟带来新问题。”

　　“近年多种矿产资源价格上涨较快，助推了‘买矿’冲动。”瑞银集团董事总经理、亚洲并购部副主席彭菲力说。一方面，企业走出去购矿有利于充分加入国际竞争，持有资源也具有战略性意义，“价格只是要考虑的一个层面”。但另一方面，投资主体来源日趋复杂，“跨业化”投资的盲目性也不可小觑。

　　据介绍，一方面，一些民营资本投资贪“大”经验不足，轻视后期风险评估。上市公司境外矿业投资不成功的原因之一，在于只重前期股价影响，忽视风险及成本核算。据上海市海外经济技术促进会相关负责人介绍，我国企业本轮“走出去”购矿始于2005年左右，整体仍处于探索、起步阶段，频频亏损背后存在深层症结。

　　“同样的矿产，国外开发费用远超国内，暂时不具备购入价值。而矿业项目从投资到开发至少需花费数年时间。”常兴国认为，民营及国有企业普遍存在“以国内选矿眼光对待国际矿产资源”的情况。如北美、澳洲项目用地需与土地所有者直接协商，南美等地区环保检查更严格。企业易忽略后期成本。民营企业虽然能筹集到购矿资金，后续开发资金却往往不足。

　　更为突出的是非矿产企业持币盲目入市，“跨业”购买的新动向。

　　比如，2012年，中润资源就由“山东中润投资控股集团股份有限公司”更名为“中润资源投资股份有限公司”，主营业务由房地产向矿业全面转变。事实上，根据中矿联数据，2013年以来，我国31.36亿美元的海外矿权投资额中，非矿业、跨行业企业投资23.8亿美元占比超七成。

　　不仅如此，与国有大企业尚且通过多元持股、引入基金分散风险相比，多数中小企业特别是非矿企业仍习惯购入100%股权。同时，与美欧等国不同，中国企业海外购矿的融资来源集中于银行贷款，项目负债杠杆率普遍较高。

　　缺乏风险分散机制

　　专家认为，随着企业走出去自发性、市场化逐渐增强，当务之急，我国需培育专业并购基金，支持投贷放大等机制，降低单一企业、单一资本形式在海外扩张的风险。

　　“近年来海外投资发展非常的迅速，仅以2012年为例，当年境外的股权投资就有652亿美元。”赛领资本管理有限公司总裁、上海证券交易所原副总经理刘啸东认为，为减少企业“走出去”风险，大规模的并购项目可更多采用基金等市场化方式。专家认为，对于战略性资源矿种，可形成投资保险等市场化支持。

　　曾参与大型企业五矿集团、中信金属海外成功并购的彭菲力认为，矿业投资的特殊性在于价格走势波动大、名义储量与实际可开采量有差异，相较制造业并购风险更大。而日本等国海外购矿主体是贸易公司，采取发股、发债、并购基金等多种融资方式，分散亏损风险。然而，这类风险分散机制在我国企业中依然少见。

　　事实上，境外并购的强大需求以及人民币强烈的输出动力下，企业“出海”是市场发育迫切需求。必和必拓、力拓、FM G等澳大利亚几家大矿业公司的大量项目中，多有日本住友、三井财团作为不超过20%的小股东。

　　据介绍，目前已不乏采取分散风险的基金、合资项目公司运作的中国企业。4月，紫金矿业与加拿大上市公司Sprott及美洲现代签署合资协议，计划募资5亿美元设立离岸矿业基金，用于购买海外矿业。并购的主战场将是加拿大和澳大利亚。

　　也有矿业人士建议，随着“购矿热”升温，应向多元化矿权合作倾斜。澳大利亚矿业协会主席Lew is-G ray近日在上海出席“澳中资源行业午餐会”时表示，介绍矿业投资条件，吸引中国资本进入合作，已成为澳洲矿企的重要工作。

　　据介绍，为了吸引中方企业投资海外矿产，澳方主要矿企均通过澳大利亚贸易委员会及澳方企业在华办事处等机构，促进资本合作。

　　“需要利用协会、股权合作等中介机制，引导企业准确定位市场风险。”上海市海外经济技术促进会副会长张弢认为，在境外投资中，缺乏国际投资经验仍是企业面临的普遍问题，特别是容易忽视法律环境、工会规则等非投资性环境风险，在报价方面照搬国内情况，高估投资回报率等。他建议强化协会等市场中介的投资咨询、顾问作用。