经济渐企稳 铁矿石迎来短暂晴天

　　2014年上半年，受全球铁矿石产量的快速释放，以及中国经济景气度的连续下滑的双重影响，铁矿石期货主力合约一度跌至656元/吨，普氏指数也大幅下跌33.83%至89美元/吨，累计跌幅超过三分之一，市场做空情绪得到了较好的释放。而当时间来到6月底，在宏观政策“微刺激”加码、高层指示进一步促进中西部产业转移、棚户区改造力度有望加大等多种因素提振下，市场预期快速回升，铁矿石价格也快速反弹。笔者认为，铁矿石价格的长期趋弱格局难改，但近期有望迎来短暂晴天。

　　从国外矿石市场来看，四大矿山依然占据全球铁矿石市场份额的70%，市场此前担心国外矿山将通过削减产量应对铁矿石价格下跌。但实际上，国外矿山并未因矿价的下跌而缩减产量，反而通过进一步加快生产提高效率来降低成本。特别是进入2014年以来，全球铁矿石供应增速明显加快，并且随着2014年下半年，以及2015-2017年铁矿石产能释放高峰期的来临，国外铁矿石供给过剩将愈加严重。从国内铁矿石供应来看，尽管上半年铁矿石价格跌破部分矿山成本线，但从1-5月产量数据来看，国内铁矿石产量仍然保持12.67%的增速，其原因在于对实际产量较大的大型矿山和钢厂直属矿山仍然保持74.8%左右的开工率，这类企业生产以保供为主，受到市场价格的影响相对较小。因此预计国产矿产量年内维持较高产量的可能性比较大，即使产量下滑，也能够迅速被进口矿所弥补。因此，铁矿石市场供给大于需求的局面将继续维持，这将导致铁矿石价格继续处于长期下行通道。

　　不过，短中期钢厂存在补库需求。6月下旬时，一方面，铁矿石、焦煤、焦炭等钢铁原材料价格上半年下跌幅度显著超过钢材价格，钢铁行业盈利水平得到较大改善，多数企业吨钢毛利在200-300元/吨，这使得钢厂高炉开工率自4月份以来持续走高，粗钢产量也在6月份连续刷新历史高点，铁矿石日耗量也保持在较高水平；另一方面，当前国内大中型钢企进口铁矿石平均库存可用天数已降至30天，逐渐接近去年低点24天，而mysteel调查的64家中小型钢厂平均库存可用天数为24天，已处于同期低位。在铁矿石日耗量维持高位，而钢企铁矿石库存逐渐下降接近低位、且利润得到一定改善的情况下，考虑到当前铁矿石价格已经处于2012年以来的较低水平，企业有少量补库的意愿，这将对短中期铁矿石价格构成一定支撑。

　　从当前看，一方面，矿价连续半年多的下跌以及人民币的贬值，极大挫伤了贸易商的积极性，虽然当前进口总量仍然较高，但基本可以与当月矿石消费量形成对冲，这意味着短期库存继续走高的可能性有所下降；另一方面，矿价跌至90美元/吨附近之后，现货市场抗跌情绪较浓，同时6月下旬港口库存出现一年多来最大降幅，且宏观方面“微刺激”政策预期继续升温，这对短期市场情绪的回升起到较为积极的作用。

　　综上所述，尽管铁矿石市场供大于求、价格长期趋弱的格局已经形成，但从现货市场、钢厂库存和港口库存的角度我们看到了一些积极的变化。当短期市场利空继续释放之后，随着宏观经济的继续企稳，我们认为市场有望出现由钢厂少量补库所引起的小幅反弹行情。虽然仅仅是反弹，无法扭转长期趋弱的大周期，但或许可以给连续阴霾的矿石市场带来短暂的晴天。　　□银河期货 张媛