神奇小子豪赌垃圾债暴挫 油市悲观言论不宜尽信

　　乱局出霸主，时势造英雄。俄罗斯危机扩散，吉利汽车(00175)、苹果购物网以至外汇交易平台尽遭池鱼之殃。

　　消息传来，今已跟“债王”格罗斯(Bill Gross)各走各路的PIMCO(太平洋投资管理公司)，俄债亏损与日俱增之余，尚未到期的卢布认购期权几乎全变废纸。

　　甲之危，乙之机也。赌升一败涂地，赌跌便赢到手软。亚洲金融风暴狙击亚币、次贷肆虐沽空相关证券、油市落难卢布大跌押注俄罗斯“危机”，做空“大鳄”无一不是乱局中的大赢家、恐慌中的赚钱王。

　　有人快活有人愁

　　彭博报道，PIMCO资产规模33亿美元的新兴市场债券基金，迄今年9月底持有8.03亿美元俄罗斯主权及企业债券，占总资产21%，较市场基准高逾一倍。受俄罗斯局势拖累，该基金过去一个月亏损7.9%，跑输九成半同业。PIMCO与“债王”闹翻后，撤资潮一发难收；重仓俄债损手烂脚，真个屋漏兼逢连夜雨，客户流失日趋严重，必矣！

　　在钟摆的另一端，不少年初表现平平的对冲基金，最后两个月一次翻身，凭借油市、俄罗斯两大主题大杀三方，名副其实“大仇得报”。既能赚个正着，此辈做的当然是淡仓，其中一只大获全胜的基金，是过去六周豪赌卢布暴跌的Alden Global Capital。这两天，卢布汇价一泻如注，俄罗斯央行加息6.5%亦无济于事。此注一押，想不发财都难。卢布之外，该基金还做空俄股。以美元标价的俄罗斯RTS指数，过去六周狂跌42%，Alden当真左右逢源，赚得盆满钵满。

　　慎防一次输光

　　然而，大家千万不要见人赚钱贪念大起，在风高浪急的市况中效法“大鳄”做空俄罗斯。今时今日，ETF种类包罗万有，散户透过由券商Direxion发行的逆向ETF(Direxion Daily Russia Bear 3X，纽交所代号RUSS)，非但有渠道从俄股急挫中获利，因有杠杆关系，单日回报理论上可三倍于俄股跌幅。可是，以卢布、俄股的惊人波幅，一个反弹，RUSS随时令投资者单日亏足三四成。对冲基金管的乃别人的钱，且有工具控制风险，并非单凭心口挂着“勇”字的散户可比。人赌你又赌，慎防一次输光。

　　俄罗斯、油市做空投资者杀得性起，在另一个领域，原来已有人押重注爆大镬。对了，老毕说的，正是垃圾(高息)债券。2007年效力高盛期间豪赌次贷危机爆发的交易员伯恩鲍姆(Josh Birnbaum)【图】，既为高盛带来厚利，同时触发国会大兴问罪之师，召开听证会“公审”此君。

　　高盛一面做空次贷证券，一面向客户出售相关产品，当年引来不少人口诛笔伐。《华尔街日报》报道，离开高盛后创办对冲基金公司Tilden Park Capital Management的伯恩鲍姆，近期在垃圾债市押上20亿美元，赌的当然是债息飙升债价暴挫。

　　金融市场眼前乱象纷陈，但经过那么多年的历练，老毕已学懂凡事要看两面，当全世界唱淡时，投资者便得换个角度，从对立的一面观察行情。我不是石油专家，油价会否直踩落40美元，并非在下所能看透。然而，行内人若真金白银作出某些决定，阁下于评论一面倒看淡时，便得停下来想一想。

　　收购油企的启示

　　我说的这个行内人决定，乃西班牙能源巨企Repsol以83亿美元收购加拿大油商Talisman Energy(纽交所代号TLM)。这宗交易每股作价8美元，较Talisman过去一个月平均股价高60%！

　　老毕想到的有两点：

　　一、油市若真的如坊间所说般得倒霉好一阵子，Repsol何以仍乐意付出高溢价将之收购？

　　二、你可能会说，Talisman股价近月追随油价大跌，买家多付一点溢价，算不上什么。此话不错，但问题是，油价若一如众人所说，40美元迫在眉睫，Repsol大可静待Talisman股价再跌两成、三成甚至五成才出手，何必如此心急，以可观溢价购之而后快？怕其他公司出手更高跟它争夺吗？Talisman给Repsol买下，落空的对手会否在市场上另觅对象？

　　观察油市，宜看行内人的动作，悲观言论不宜尽信。