董登新：民生与环保将是两会投资热点

　　2015年的两会已经拉开帷幕，本届两会能否催生新的投资热点？注册制渐行渐近了吗？武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授做客证券时报网财苑社区（cy.stcn.com），为财苑网友们进行了深入解读，以下为访谈实录：

　　财苑网友：周二股市大跌是因为24只新股发行的影响吗？

　　董登新：IPO节奏市场化，是注册制改革的基本要求。很显然，注册制改革的号角已经吹响，这是证监会向市场放权的第一步；证监会向市场放权的第二步很可能在6月份，证监会将通过行政授权方式，授权证交所对IPO进行实质性审核。

　　财苑网友：全国人大财经委副主任委员吴晓灵表示，证券法修订案有望4月底上会，初审过后，最快8月份进行二审，10月份完成三审。怎么解读？

　　董登新：《证券法》修订是一个系统工程，无论何时完成修订，丝毫也不影响IPO注册制的正常推进。因为现行证券法只是明确：证监会负责发行审核，证交所负责上市审核。在现有证券法允许的框架内，证监会完全可以通过行政授权方式，授权证交所对IPO进行实质性审核（但并不改变其上市审核权），并将它前置于证监会的发行审核之前，而证监会的发行审核则变成形式上的注册审核，并仍由证监会负责核准签发IPO批文。这就与将来修订后的证券法完全对接了。因此，注册制改革不必被动等待证券法修订，这是一个很好的过渡改革措施。

　　财苑网友：周二跌得这么厉害，是否意味着两会行情就此结束？

　　董登新：2015年，中国股市运行没有明确的方向性，总体上将呈现窄幅震荡的运行格局，3400点经过四次上攻，均无功而返，因此，2015年股指维持在2500点至3500点之间的可能性比较大。今年经济基本面仍不容乐观，重化工业产能严重过剩，以及高能耗、高污染，仍将是经济转型、产业升级的最大拦路虎或绊脚石。

　　财苑网友：为何降息后市场的反应平淡？

　　董登新：在重化工业产能严重过剩、以及无效投资占压巨量贷款的情况下，央行降息，如果银行响应更低的利息放贷，贷款投向只有两个：一是继续向重化工业及央企等大客户放贷，其结果将是过剩产能再扩张、无效投资再扩张；二是转向小微企业放贷，这是高风险贷款，它与银行储户存款的安全性不相匹配，银行不可能将大量贷款投向小微企业。因此，央行降息只是代表了政府的一种态度：希望银行全力解决融资难、融资贵的难题。这样的降息只能是象征意义远大于实际效果。

　　财苑网友：降息对哪些板块冲击大？

　　董登新：降息对银行及保险冲击最大，更何况央行降息基本上只是窗口指导。因此，在央行宣布降息后，许多银行的存款利息不降反升，当存贷利差缩窄时，在银行差钱的情况下，低息放贷，因此，银行唯一对策就是继续行使其独立的贷款定价权，对央行降息不会有太大响应。

　　财苑网友：随着创业板屡创新高，现在市场对创业板有两个看法：一个是创业板估值过高，风险巨大，另一个是创业板代表新经济发展方向，仍有上涨动力，您同意哪个观点？

　　董登新：中国创业板是一个迷你型袖珍板，规模狭小，无法容纳或满足投资者需求。因此，创业板应该具有更广阔的胸怀和包容度，加大IPO扩容速度，充分满足投资者炒小、炒新的巨大市场需求，同时鼓励大众创业、万众创新，促进经济转型、产业升级，让中国经济更快地走出困境。

　　财苑网友：今年两会会有哪些投资热点呢？国企改革会否成为焦点？

　　董登新：今年两会将会重点关注民生与环保。投资者可以关注这两方面。至于国企改革，目前主要有两大难题：一是重化工业产能严重过剩，但国企很难主动淘汰过剩产能，这将是继续困扰国企的最大难题之一；二是国有资产保值增值难，尤其是在国企混合所有制改革中，要防止国有资产流失或被掏空。

　　（黄剑波 整理）