中石化净利二季度能否回升 考验巨量库存

　　中石化2014年年报的发布引起市场热议，这家以高盈利著称的公司，由于原油价格大跌，去年的净利润大降近三成。此外，其一季度业绩也不乐观，由于炼油和成品油销售业务消化高成本原油、成品油库存，预计将处于盈亏平衡点。

　　对此，分析师认为，伴随着前期高成本库存被逐渐消耗，二季度起下游各板块利润水平将有所回升，最坏的时期即将过去。

　　由于油价将长期在底部徘徊，中石化也在从战略加速转型。

　　中石化董事长昨日在业绩发布会上表示，今年原油价格将会维持在较低水平，计划加大对天然气勘探的投资。同时，公司今年将全面启动基于互联网的车联网、02O、互联网金融等6大创新业务，4月份将调试运行。

　　高成本库存被消耗

　　二季度利润将回升

　　根据中国石化发布的2014年年报称，公司实现营业收入28259.14亿元，同比降1.9%；实现归属于母公司股东的净利润为474亿元，同比减少197亿元，降低29.4%。

　　同时，中国石化2015年一季度业绩预告称，2014年第四季度以来，国际原油价格出现断崖式下跌，2015年一季度仍处于低位，公司原油实现价格大幅下滑，炼油和成品油销售业务消化高成本原油、成品油库存，导致公司归属于上市公司股东的净利润同比大幅下降，预计将处于盈亏平衡点附近。

　　尽管中石化去年业绩六年来首次出现负增长，但是业内仍旧看好其未来的业绩。

　　中金公司研究报告指出，预计伴随前期高成本库存被逐渐消耗，二季度起下游各板块利润水平将有所回升。中长期，油品升级可望进一步改善炼油利润，非油业务的成长空间十分可观。

　　国际原油价格低位运行，公司上游勘探开发业务的盈利难免大幅下滑。但与此同时，下游石油化工的竞争力和利润空间有所提升。

　　瑞银证券分析师严蓓娜也表示，上游在一季度仍可能亏损，炼油盈利也不乐观，但炼油有望从三月份起开始盈利。下半年美国进入成品油需求旺季和原油产量增长逐步放缓，原油基本面会支撑油价， 油价企稳将支撑公司的盈利逐步改善，因此最坏的时期很快即将过去。

　　这意味着经过去年四季度和今年一季度的库存调整后，中石化炼油、化工和销售板块盈利将很快恢复正常。

　　中金公司就预计，2015年-2017年间全球炼化产能增长有限，板块过剩局面可能逐步缓和。成品油质量升级和公司一体化优势，将可能持续改善公司的利润水平。

　　发力天然气勘探

　　页岩气将快速发展

　　根据年报，2014年，中国石化全年资本支出1546.40亿元，比年初计划压缩4.2%。2015年资本支出将继续减少，计划安排资本支出1359亿元，同比下降12%。重点用于推进上游高效勘探开发，特别是加大非常规油气勘探开发力度和LNG建设；实施炼油改造及成品油质量升级项目等等。

　　昨日，中石化董事长傅成玉在香港召开的业绩新闻发布会上表示，削减2015年资本支出并不意味着利润会下降，只是表示公司在开支上会更加明智。

　　傅成玉还表示，今年原油价格将会维持在较低水平，计划加大对天然气勘探的投资。天然气受到原油价格重挫的影响较小，未来盈利能力强，能够获取合理回报，国家也大力支持发展。

　　在油价底部，中石化正在加大战略调整，在加大天然气勘探开发的同时，还将减少国内原油产量以降低原油下跌的冲击。

　　年报显示，2015年，中石化计划实现原油产量3.48亿桶，同比下降3.83%；但天然气产量计划实现251亿立方米，同比增长25.74%。

　　“页岩气今年将快速发展。”傅成玉表示，涪陵气田已建成产能25亿立方米，今年将累计建成50亿立方米，全年目标产量35亿立方米，规模扩大会继续提高其投资回报。另外，今年上半年，涪陵页岩气将通过川气东送管道输往上海及长三角地区，社会效益会更好。

　　4月份将调试运行

　　车联网等六大创新业务

　　让投资者欣慰的是，即使在净利润大幅下滑的情况下，中石化董事会建议派发末期股息每股0.11元，加上中期已派发股息每股0.09元，全年股息每股0.20元。公司派息率进一步增加，2014年股息分派率超50%， 全年共分派股息238亿元。这超出了其往年的分红比例。

　　对此，严蓓娜表示，估计是因为销售公司引入资本后，降低资产负债率，反馈投资者。2015年仍然是能源体制改革的重要一年，在低油价时期，资产证券化和优化板块资源配置，提高估值仍然是关注重点。

　　2014年，中石化油品销售业务在国内率先启动混合所有制改革，形成市场化倒逼机制，为企业进一步激发活力和竞争力、实现改革转型和可持续发展奠定了基础。今年仍旧是中石化改革的重要一年。

　　傅成玉昨日还表示，公司将实现三个转变，未来发展方式是“研发+制造+服务”。非油业务是金矿，去年实现营业额171亿元增长28%。今年前2月增60%，远超公司预期。今年将全面启动基于互联网的车联网、02O、互联网金融等6大创新业务，4月份将调试运行。

　　有分析师认为，中石化从“石油+化工”及“能源+新材料”的长期战略转型令人鼓舞。■记者 李春莲