大唐发电1800亿债务悬顶 利息支出连续三年超110亿

　　大唐发电之所以频繁发行超短期融资券，除了偿还金额较高的到期借款，还可以压缩其整体融资成本，因为利率相对较低。

　　作为五大发电集团之一的大唐集团旗下上市公司，大唐发电(601991.SH)也在遭遇业绩下滑、负债居高的困局。

　　7月18日，大唐发电发布公告称，公司已于7月17日完成了“大唐发电2015年度第四期超短期融资券”发行，超短期融资券发行额为30亿元，期限为270天。

　　《第一财经日报》记者梳理发现，大唐发电还先后于3月19日、5月21日和6月15日，分别发行30亿、40亿和30亿元超短期融资券。这意味着，在四个月的时间里，大唐发电共计发行了130亿元超短期融资券。

　　为此，大唐发电表示，超短期融资券募集资金将用于补充流动资金及偿还公司到期借款，调整融资结构，降低财务成本。

　　值得关注的是，背负巨额债务的大唐发电2014年仅利息支出就高达122.88亿元，相当于大唐发电2014年17.98亿元盈利水平的近7倍，且其年利息支出连续三年都在110亿元之上，

　　收入、盈利连续两年下滑

　　大唐发电是大唐集团旗下最重要的上市平台，年营业收入从2006年“问鼎”上交所时不到250亿元，到2012年已近776亿元，连续6年高速增长，但从2013年开始则走上下坡路，且跌幅呈扩大趋势。

　　2013年和2014年，大唐发电的营业收入分别约为752.28亿和701.94亿元，分别同比下滑3.06%和6.69%；归属于上市公司股东的净利润分别约为34.01亿和17.98元，分别同比下跌12.46%和47.12%。

　　一位跟踪煤电行业的证券从业人士告诉《第一财经日报》记者，大唐发电收入的顶梁柱是电力业务，占比在80%以上，但由于2014年平均上网电价和上网电量双双下降，拖累了大唐发电的电力业务收入。

　　大唐发电提供的数据显示，2014年电力销售收入占其总经营收入的89.17%，同比减少约人民币16.48亿元。“其中平均上网电价比上年度减少1.02%，相应减少电力经营收入约6.47亿元；上网电量的下降减少收入约9.99亿元。”

　　但噩梦还在继续！2015年第一季度，大唐发电的营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别约为153.41亿和7.75亿元，相较于2014年同期分别下滑12.4%和17.74%。

　　屋漏偏逢连夜雨。今年4月，国家发改委下发通知，根据电力体制改革的相关精神和煤电价格联动机制有关规定，决定自4月20日起下调燃煤发电上网电价。

　　据大唐发电测算，此次燃煤发电上网电价调整后，其下属燃煤发电机组平均上网电价下调约1.89分/千瓦时(含税)。

　　而另一方面，2015年上半年，大唐发电累计完成发电量约870.030亿千瓦时，同比减少约4.32%，其中火电机组发电量同比降低约5.19%；累计完成上网电量约823.574亿千瓦时，比去年同期减少约4.10%。

　　虽然大唐发电既没有发布2015年上半年业绩快报，也没有公布业绩预告，但形势不容乐观。

　　年利息支出八连涨

　　目前，大唐发电遭遇的困境是，在收入、盈利连续两年下滑的同时，利息支出却处于“逆势增长”的势头。

　　《第一财经日报》记者粗略统计一下，2006年到2014年，大唐发电因借款、可转换公司债券、短期融资券、融资租赁和票据贴现等产生的利息支出分别约为25.28亿、36.96亿、65.29亿、68.42亿、74.63亿、95.29亿、118.14亿、118.24亿和122.88亿元，连续八年增长，且2012年到2014年利息支出都超过110亿元。

　　利息支出八连涨背后是“居高不下”的债务。2006年末到2014年末，大唐发电的短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券余额合计，分别约为536.29亿、700.12亿、1054.92亿、1323.82亿、1497.19亿、1637.4亿、1797亿、1882.12亿和1881.30亿元，2015年第一季度降至1871.1亿元，仍徘徊在1900亿元。

　　上述证券从业人士指出，大唐发电之所以频繁发行超短期融资券，除了偿还金额较高的到期借款，还可以压缩其整体融资成本，因为利率相对较低。

　　大唐发电先后于3月19日、5月21日、6月15日和7月17日发行四期超短期融资券，金额合计130亿元，发行利率分别为4.6%、3.13%、3.1%和3%，利率水平在不断下降。但2014年大唐发电取得的长期借款年利率最高可达7.14%，若以上述超短期融资券的4.6%发行利率、一年期限为基准，130亿元超短期融资券可以节省利息2亿元。然而，大唐发电并没有具体测算可以降低多少融资成本，但其提供的一组数据可以供投资者参考。

　　于2014年12月31日，在所有其他参数不变的情况下，如果人民币借款利率降低50个基本点即0.5%，2014年大唐发电合并税后利润将会增加人民币近5.22亿元。

　　为此，《第一财经日报》记者多次致电大唐发电董秘周刚和证券事务代表魏玉萍，但其座机始终处于无人接听状态，通过邮件发送的采访提纲，截至发稿也尚未得到回复。