万邦达探路PPP甜蜜烦恼 86亿中标项目考验资金实力

　　他山之石，可以攻玉。在工业水处理“生意”低迷之际，以能源化工污水处理起家的万邦达却逆势大增：预计今年上半年实现盈利1.6亿~1.7亿元，增长178.59%~190.44%。数据背后，万邦达靠什么“成就”了亮眼的成绩？它的成功，又给其他一些尚处困境的同行带来了怎样的“启示”意义？在行业面临转型升级发展的今天，无疑值得探讨和借鉴……

　　实体经济下行带来工业水处置行业同步走弱。然而，以能源化工污水处理起家的万邦达却在很多下游企业出现“揭不开锅”的局面下，预计上半年净利润超过178%。

　　万邦达实现逆势增长，靠的是什么？答案就在于“双轮驱动”。总规模达86亿元的PPP项目，为万邦达开拓市政环保领域；同时，通过成立产业并购基金，以基金的方式替换直接并购模式，加快扩张步伐。“双轮驱动”让其在资本市场受到追捧，一年时间，股价一度翻了5倍。万邦达副总裁张友谊接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“万邦达将打造成综合性环保服务商。”

　　PPP模式进军市政领域

　　作为一家工业废水处理的公司，长期以来，万邦达为石油化工、煤化工等工业企业提供水处理服务。然而，随着下游企业的行业下行，对万邦达的主营业务造成不小冲击。

　　记者发现，2014年万邦达与工业水处理相关的传统主营业务收入共8.01亿元，同比增长3.62%，增速大大下降。然而从整体上看，据中信证券梳理，去年及今年一季度期间，众多水工程设备企业中，万邦达的业绩增速最快。“过去主要做工业水处理，受各种因素的影响，包括项目拖延、经济不景气等等。从去年开始，公司开始布局多元化发展。”张友谊告诉《每日经济新闻》记者，公司拓展方向包括市政环境服务、危废处理、垃圾处理，还有工业水处理的上下游业务，“万邦达要发展成一个综合性的环保平台”。

　　这其中，备受关注的是万邦达通过PPP项目对市政环保领域的“攻城略地”。今年1月、4月，万邦达相继中标芜湖市和乌兰察布市两个PPP项目大订单，总规模达86亿元，由此，水务拓宽至城市供水、城市排水，供热环保工程等。

　　领域的突破带来了业绩的激增。上周，万邦达发布半年度业绩预告称，今年上半年预计实现盈利1.6亿~1.7亿元，相比去年同期不到6000万元的净利润，增长178.59%~190.44%。

　　PPP项目“已经进入建设期，且能够带来收入”。然而“蛇吞象”则面临着资金短缺的危险。

　　2014年，万邦达的营业收入仅为10亿元，如今却吃下了超过80亿元的订单，同时，PPP项目与生俱来的前期高投资的特点，令万邦达面临营运资金的巨大缺口。

　　事实上，在筹措资金方面，万邦达为“PPP项目融资的信用增级及偿付兜底”，今年4、5月期间，实控人减持21.99%的股份套现55亿元。然而PPP项目尚有30多亿元的资金缺口，随后的6月，万邦达拟定增30.96亿元的方式实现融资。张友谊表示，“解决资金的手段，主要靠定增，还比较单一。”

　　借力产业基金实现并购

　　在主业寻求突破的同时，万邦达另一只手抓着外延扩张战略。2014年收购昊天节能布局节能环保领域；而与昆吾九鼎投资管理有限公司（简称九鼎）的合作则有望加速这一目标的实现。资料显示，2014下半年以来，有8家环保公司陆续成立“产业并购基金”，万邦达是其中之一。

　　今年3月3日，万邦达与九鼎在上海自贸区成立并购基金，总规模20亿元，首期不低于5亿元，万邦达作为基金的有限合伙人，首期出资1.5亿元。

　　张友谊告诉《每日经济新闻》记者，新成立的产业并购基金将投资环保企业，以基金的形式实现并购，“以水为主，其他的环保产业，比如垃圾、污泥、危废、烟气处理、脱硫脱硝、VOC等也会在考虑的并购范围内。”

　　产业并购基金创立背后，是潜在的全球绿色产业正在突飞猛进，在张友谊看来，今年能达到千亿规模。市场很大，问题在于金融手段很少，万邦达从产业基金方面进行了探索。“目前来说，有了产业基金，未来直接并购会少一些。”

　　基金并购与主业成长的双轮驱动，万邦达仿佛找到了资本市场的马达，张友谊称，“我们现在任何一个环保项目，实际上都是用金融的手段、思想来做探讨，项目再加上我们的商业模式、技术，这是将来的大趋势。”

　　在评估环保企业方面，张友谊进一步提到并购标的的商业模式和技术互补性的重要性。张友谊表示，就水处理来说，很难有突破性的技术，更看重标的的商业模式。同时，万邦达对全世界好的技术实行“拿来主义”，再进行综合、创新，推动应用。

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　　v企业声音

　　增值税改革污水行业躺枪 企业坦言负担“雪上加霜”

　　◎每经实习记者 吴林静

　　一项资源综合利用产品和劳务增值税的开征，打破了环保行业的宁静。

　　财政部和国家税务总局通知要求，自2015年7月1日起，对资源综合利用产品和劳务征收增值税，后返还相应比例。这意味着污水处理、垃圾处理、污泥处理、再生水等免增值税的政策将被取消。

　　作为主营污水处理的国资环保企业，兴蓉集团有限公司董事长杨光算了一笔细账，以新征收方法计算，其公司增值税和所得税将净增加2800万元。“这对本身融资不足、资金短缺的环保行业是雪上加霜。”

　　桑德集团董事长文一波告诉《每日经济新闻》记者，该增值税改革，污水处理等相关企业都将受到影响。而多家相关环保企业负责人呼吁，政策应该给予适当的调整，继续实行税收补贴，促进环保行业发展。

　　增值税改革引发争议

　　此前，资源综合利用增值税分为三类，即“免征增值税”“增值税即征即退”和“增值税先征后退”。上述三类归为“直接免税”一档，长期以来，政府用税收优惠鼓励企业进行污水处理。

　　现在看来，通知一律对资源综合利用产品和劳务，采用即征即退方式享受优惠政策。从免征到即征即退，税收风向标发生的改变，让众多水务企业措手不及。

　　以污水处理劳务即征即返70%的增值税为例，杨光算了笔账，“按我们公司的污水处理能力，以新征收方法计算，增值税和所得税将净增加2800万元。这可是一个巨大的利空！”在7月18日召开的“2015中国环保产业高峰论坛”上，杨光这一席话，博得台下环保企业家掌声连连，“说出了企业心声”，有人如此评价。

　　在业内看来，污水处理领域一向被视为保本微利的行业。对于开征增值税，柏林水务中国控股有限公司副总经理刘阿蕾表示，“这个事情对污水处理行业有很大的冲击”。据她介绍，7月1日开征至今的一段时间，“一大块的利润从这儿就走掉了”。

　　文一波表示，这项增值税改革，污水处理、固废处理的相关企业都将受到影响。

　　环保PPP项目将受冲击

　　“我的资金要先准备100%的缴税，然后再返给我70%，这将首先对我的现金流造成影响。”杨光告诉记者，其次，所得税还有抵扣，算下来增加了企业的税收；此外，加上税收具有强制性，但拨付污水处理费具有滞后性，资金不能及时收回，给企业造成很大压力。

　　在原有的技术、规模上，随着新技术与环保要求的不断提升，在污水处理方面，新概念水厂的延伸、地埋式污水处理厂的修建、相关技术改造等，对资金提出更高的要求。政策层面的支持和扶持减少，“企业没有多少动力去做更多的创新”，刘阿蕾说。

　　多位企业家表示，污水处理企业的利润很薄，开征增值税在原有微利的基础上又拿走了一部分利润。

　　E20环境平台首席合伙人傅涛对媒体表示，长期以来，国家对污水处理行业也比较重视。行业中很大部分的项目，是减免税收的，但恰恰是因为减免税收，污水处理行业的交易结构、收费体系中，都没有算入增值税以及所得税的环节。这则通知的发布实际上打破了产业发展的均衡。当然，政策的初衷，肯定是支持产业发展的，同时能让环保企业守法，达标排放，但是对于一个已经多年享受到减税的产业来说，其实无形中加大了产业的负担。

　　文一波表示，现在的市政建设中，全国有4000多个污水处理厂，其中70%是市场化运作，“开征增值税之前大家都不知道，这项税收将影响到几乎所有的厂，运行、收入会出现问题。”

　　PPP是政府在市政环保领域重点推广的商业模式，有机构统计，目前地方PPP项目市场规模已超万亿元。业内人士表示，通知所影响的企业正在以PPP中所包含的BOT模式运行污水处理厂，而这次改动带来的冲击，势必影响本身就落地不畅的PPP项目。每经实习记者 吴林静