期货机构：四大扩展策略突围期指套利

　　沪深300股指期货上市近3个月，投机者将T+0和双向交易的特性运用得淋漓尽致；但套利交易却在多重因素的影响下运用得不够理想，多数套利交易者一般停留在传统的价值成本套利策略上，但市场传统的套利机会很快就被烫平，也使得已经做了前期投入的套利者感到茫然无措，通过对近期股指期货数据的分析，传统套利策略基本失效，但是市场仍然存在许多扩展性的套利机会。

　　充分把握日内交易

　　如果从收盘价计算套利机会，进入6月份以来，主力合约仅存在三次机会，按28个交易日算仅10%，而且可套利的空间非常有限，但是如果充分利用ETF完成日内套利的策略来操作，计算6月份共19个交易日，根据5分钟的数据统计，大约存在25%的套利机会，而且每天日内几乎都回归到合理的价格区间，也就是说如果日内策略设置得当，则每天至少可以完成一次期现套利交易，这样就可以很好的把握套利机会。

　　增加Alpha策略配置

　　如果完全复制指数或者利用ETF跟踪的套利机会减少，则投资者可更多的使用Alpha套利策略，就是现货配置不以BETA为主要参数，而是选择Alpha收益计算方式配置近期强势板块个股，甚至不是沪深300指数的涵盖的股票。当然这需要考验对现货市场选股的能力，以及对市场热点的把握，且面临风险大于较传统套利，尤其在市场板块轮动较快的情况下。不过，根据跟踪的结果显示，5月份用ETF套利的收益是4.4%，而使用Alpha套利策略的收益是5.2%，对于现货市场操作较好的投资者，Alpha策略明显是一个更好的套利选择。

　　滚动模式降低套利成本

　　由于市场波动较大，目前基差回归也较快，因此套利基本都是在较短的周期内完成。对于机会越来越少的传统套利模型，不断优化策略是重点，而成本的核算也可做适当调整。由于目前的市场套利资金多数以自有资金为主，因此可以削减一些借贷成本，也就可能捕捉到更多的套利机会。同时也可能采取一些周期稍长的套利操作，甚至可以可以采取滚动操作的模式延续到下月，如当月临近交割，市场仍没有较好的离场机会，但下月合约存在套利机会，则可不平仓现货，而移仓期货至下月，这样成本方面将有所控制，对于套利的有效性和空间都可能带来提升。

　　关注跨期套利机会

　　由于交割日期货强制收敛于现货指数，因此引发市场对期现套利无风险的思维，也使得市场集中关注期现套利机会，但跨期套利也同样存在较好的机会。首先跨期套利冲击成本较低，且日内交易完全没有障碍，虽然市场确实可能存在价差不回归的风险，但从沪深300指数期货上市近三个月的表现看，各合约之间的明显背离走势基本没有出现。根据统计，IF1007合约与IF1006合约在5月24后的16个交易日日内，以5分钟为周期观测具有39次套利机会，也就是每天平均有两次可以套利的机会，而IF1009合约和IF1007合约之间在25个交易日中则存在210个入场机会，虽然每次的空间均不是太大，但如果积少成多，应该有不错的收益。 （中证期货 刘 宾）