增发遇冷找上游 IPO盛宴下游享

　　随着近期新股的不断上市，记者观察到一个有趣的现象：市场遇冷的时候，基金等金融资本投资热情低下，不少上市公司拉住上游客户参与增发；而新股上市，有机会坐上IPO财富直通车的，都是公司的下游客户。

　　最近多家新上市公司都出现了下游客户入股的现象。例如松芝股份，其股东名单中出现了三家上市公司，分别为大众公用、北巴传媒和南京中北；中原内配股东名单上，也出现了宇通集团的身影。之前，棕榈园林、金刚玻璃也出现IPO前公司客户增资的现象。

　　这些新增股东有个共同点，即都是上市公司的下游客户。大众公用、北巴传媒和南京中北都从事城市公交运营，松芝股份生产的大中型客车空调，主要就安装在公交车上。中原内配生产的气缸套，宇通集团也需要。棕榈园林从事小区园林设计，其增资股东则为两家房地产商。

　　IPO像是给这些下游客户的红包，宇通集团2007年以6.5元/股增资中原内配，昨日中原内配收盘价已达到41.74元，大众公用、北巴传媒和南京中北三家公司2008年分别认购松芝股份540万股，现在的市值达到1.24亿元，两年时间增值3.6倍。

　　相比之下，上游客户则没有这么好的运气，只有在弱市增发才会被上市公司顾及。福田汽车2008年增发时，增发价高于二级市场3成，上游一家发动机厂和零配件厂挺身而出，首钢集团也积极参与，首钢集团生产的钢材，也为福田汽车所需。彼时，风神股份定向增发，上游的恒星科技和福星股份都出现在了增发名单上。

　　由于商品供大于求，经营者一般不用为购买上游产品担忧，而要在下游销售上倾注精力，这就造成了产业链上下游话语权的不对等。以股权关系绑住下游企业，可能是一些上市公司的初衷。以松芝股份为例，国内大型客车厂都有下属固定供应厂家，但松芝股份另辟蹊径，以终端消费市场拉动厂家使用其产品，这就不难理解其为何要拉三家公交运营公司入股。

　　关于上下游关系，一位财务人员感受比较直接：“上游客户卖产品给我们，得求着我们，结账时我们能拖就拖；我们到下游客户那里结账，他们也是能拖就拖。”