非周期性板块或主导“下半场”

　　由于当前政策面依然偏暖，且资金面有所改善，大盘仍有望维持震荡上行的趋势。但鉴于经济前景的不确定性，且大盘周期性股的估值修复已进入尾声，大盘上行动力将趋于减弱，投资者应重点把握非周期性行业的局部性机会。

　　政策面短期偏暖但存隐忧

　　从7月份的宏观数据来看，经济放缓的趋势进一步清晰。基于“保增长”的政策目标，短期内政策面呈现出偏暖的迹象。我们注意到，消息面上相继传来珠三角、渤海湾、东北等地区的发展与投资计划，而且电网与新能源领域的大规模投资也得到管理层的积极推进，这反映出政府通过加大投资来稳定经济的态度。货币政策方面，鉴于M2同比增速已经回落至17.6%，逼近年初预定的目标，因此下半年对信贷投放的管制不会过于严厉。在此背景下，投资者一方面对经济前景的悲观情绪有所减弱，另一方面也预计短期政策面会偏于宽松，从而对稳定投资者的信心起到了良好作用。

　　不过，潜在的不利因素也不容忽视。首先，被寄予较高预期的房地产调控政策显然没有产生应有的效果，目前不少城市的房地产市场已出现价格回升、成交量放大的现象。而一旦出现房价报复性回升，则楼市泡沫破灭的可能性加大，而且经济转型也无从谈起；其次，通胀预期有再度上行的迹象。虽然今年以来银行新增贷款受到严格控制，但如果考虑到银信合作等形式投放的资金，目前的资金面仍显宽松，这意味着催生通胀压力的根本因素仍未消除。未来如果通胀压力继续加大，则投资者又将担忧紧缩政策的来临。再次，我们并不认为全球经济会出现二次探底，如果我国出口形势未出现悲观情形，则管理层还有可能会恢复对房地产调控的力度。

　　消费与新兴产业仍是关注重点

　　除了政策面偏暖外，目前市场的资金面也有改善迹象。一方面是在升值预期下海外资金对人民币资产的关注度有所提高，另一方面则是小QFII有望于年底之前推出。

　　总体来看，近期行情运行有望保持活跃态势，大盘仍有震荡上行的动力。不过，宏观经济的不确定性仍将制约投资者的做多热情，因而对大盘的反弹空间不宜期待过高。

　　就操作而言，投资者对周期性行业应持谨慎态度。目前，周期性行业前期反弹已在很大程度上反映了政策放松的预期，受制于获利回吐压力及投资者对其盈利前景的担忧，周期性行业反弹动力已明显减弱。下一阶段，除房地产板块受益于通胀预期仍可能会有所表现外，大多数周期性行业都不建议参与。投资者仍应重点关注新兴产业与消费行业，节能减排、智能电网、新能源汽车、新材料、医药、商业、旅游等行业的优质个股均可中长线投资。不过，近期部分小盘成长股遭大肆炒作，估值已偏高，投资者还应以回避为宜。　　□国都证券 张翔