专户投资陷“短周期”尴尬 投资经理选股难

　　尽管专户拥有灵活操作的美誉，专户投资经理在实质运作中的操作难度超过了市场的想象。专户投资经理坦言，专户产品的短周期现象也令投资经理在选股时颇为头疼，投资经理在调研、选股时更多要考虑产品周期还剩下多长时间。

　　A股市场在今年5月下旬开始一波跳水之后，基金专户投资经理亦随之纷纷大幅减仓，更多的投资经理出于对后市的悲观而采取较长时期的空仓状态。显而易见的是，股指暴跌期间，“一对一”、“一对多”的投资者比投资经理更为恐慌。“当A股指数跌破2400点时，很多投资者打电话要求我们空仓。”国内一位专户投资经理接受上海证券报采访时透露，我们耐心说服这些投资者，依然在2300点时保持60%以上的股票仓位，“事实上，我所管理的基金专户产品净值在今年5月中旬就已见底，比市场提前了一个半月。”

　　由于坚持保持较高的仓位，同时对股票资产配置策略的预判准确，上述投资经理在医药股暴跌之前抛出了此部分股票品种，同时加大对工程机械、汽车零部件以及其他高端制造业领域的大盘股配置，从二级市场的走势看，上述策略几乎完美。以三一重工、中联重科、柳工为例，这三只工程机械的龙头股7月以来的涨幅均远超大盘。

　　而从上市公司披露的信息看，基金公司专户“一对多”所布局的个股则大多是新能源、新材料以及TMT等热点领域，广发基金旗下三只专户产品在今年二季度增持东方雨虹，东方雨虹则在二级市场给予投资者较佳的回报，该股7月份以来的涨幅也逾30%。

　　值得一提的是，其中在二季度买入34.88万股东方雨虹的产品名为“广发基金公司-招行-信宏实业投资特定客户资产管理投资组合”的“一对一”产品，这意味着“信宏实业”是这只“一对一”专户的投资者， “信宏实业”又恰恰是广发证券的股东之一，而广发证券则控股广发基金。

　　在专户投资操作精准的另一面，专户投资经理本身则不得不承受更多的压力。“我们的产品是一年期的，这几乎要求你买入的股票必须马上就要涨。”深圳一家基金公司的专户投资经理认为，产品的短周期特质在很大程度上妨碍了投资经理的手脚，短周期的专户产品更多的要注重短期操作，对于未来业绩可能大幅释放的个股则不得不忍痛割爱。

　　令专户投资经理颇为无奈的是，投资经理在选择个股时，必须与专户产品的周期联系起来，判断个股是否属于近期股价有所释放的个股，同时还要考虑到所管理的专户产品的剩余时间是否足够去等待一只个股的上涨行情。

　　事实上，专户投资的操作难度超过了想象，并时刻承受“一对一”投资者的质疑、不满和“指导”。一位专户投资经理坦言，一些专户投资者本身就是经常参与个股操作的老股民，有时会要求专户投资经理买入什么个股，保持什么样的仓位。与此同时，专户产品的周期性也让投资经理不允许有犯错的机会。“我们前期抄底过早，被套住了一些，后面又不得不大幅削减仓位。”国内一位专户投资经理称，原本专户产品还有相当不错的净值，两次错误的操作，净值就大大落后了，并降至面值以下。这位人士坦言，投资经理在“一对多”的投资上有更充足的权限，而“一对一”的机构投资者则比较容易影响到专户投资经理的操作，包括仓位策略。

　　记者 安仲文