化解高估值要靠高成长

　　从已公布半年报的创业板公司情况看，创业板企业并未实现预期中的高增长，其净利润同比增速远逊于主板和中小板公司。业内人士指出，化解高估值要靠高成长，应当让投资者分享到创业板企业的成长收益。

　　创业板的推出给很多中小企业开辟了融资渠道，不过“高发行价、高市盈率、高超募资金”也潜伏着较大的风险。截至目前，创业板上市公司已突破100家，合计融资额超过700亿元。2010年第一季度，创业板公司的平均发行市盈率为78.07倍，第二季度发行市盈率达63.65倍。

　　显然，市场给予创业板公司高估值主要是基于对这些公司高成长的预期。高市盈率需要高成长来化解，而二级市场投资者也主要通过创业板公司未来良好的业绩来分享成长性收益。但一些创业板公司正面临成长性不足的尴尬。如果创业板企业也遭遇上市不久便业绩下滑的疾症，那么，在目前的高价发行及退市规则下，创业板的风险可能高于主板和中小板。

　　从另一个角度看，目前很多创业板公司在主业开拓方面并不是依赖于内生性动力和实力，而是“背靠大树”依赖于少数的大客户。这些公司虽然能获得较高的毛利率，也能保持利润的高增长，但发展的根基并不牢靠。业内人士指出，支撑企业成长的核心竞争力应当是开拓“蓝海”的能力，而不是“关系”。因此，创业板企业势必会分化，一批不具备“蓝海”开拓能力的企业将被市场淘汰。

　　从这个意义上说，未来的创业板公司应是真正具备内生性成长动力和外在市场前景的公司。业内专家认为，有效防范创业板市场的各种风险主要是“源头防控”。一方面，限制创业板高市盈率发行，以免过度透支未来；另一方面，完善上市公司的法人治理结构，严格退市机制；完善保荐人制度，加强对保荐人的管理与规范。 （林喆 ）