武汉控股业绩靠地产支撑 污水处理或成新增长点

　　8月20日晚间，武汉控股(600168.SH)发布2010年度半年报告。报告称，2010年上半年，公司实现营业收入3.07亿元，比去年同期增加2.04亿元。公司营业收入同比增长196.99%，增长的主要原因是公司房地产销售收入大幅增加。营业利润比上年同期增加97.72%，也是房地产营业利润增加所致。

　　然而，武汉控股的主营业务并不是房地产，而是城市给排水、污水综合处理、道路、桥梁、隧道、供气、供电、通讯等基础设施的投资、经营管理。

　　公司半年报还显示，公司的房地产业务营业收入为2.13亿元，占总营业收入比例达到69.4%；城市给排水业务上半年营业收入仅7455.17万元，占比已降至24.3%。

　　公司坦承，公司的利润构成、主营业务盈利能力已发生重大变化。

　　房地产业务

　　未来受诸多因素制约

　　根据武汉控股2009年年报所列营业收入中，公司水务的营业收入为1.95亿元，占比61.1%，毛利率为25.5%；房地产业务的营业收入为1.23亿元，占比38.7%，毛利率为39.4%。

　　仅仅半年时间，房地产业务贡献了近七成左右的公司收入。

　　据了解，武汉控股早年的房地产业务经营规模较小，2009年以前房地产业务的营业收入仅在千万元级别。

　　自2001年成立武汉三镇实业房地产开发有限责任公司涉足房产业务以来，公司先后开发了“都市假日”、“都市经典”两个楼盘。其中“都市假日”、“都市经典”一期1、2组团已开发销售完毕。目前正在进行“都市经典”一期3、4组团(卓锦园)销售及二期开发。

　　“都市经典”位于武汉市徐东大街沙湖北岸，占地面积460余亩，规划建筑面积45万平方米。其中一期198亩(13.2万平米)，二期260亩(17.3万平米)。二期的建筑面积将达到25-30万平方米。

　　浙商证券的分析师史海昇表示，目前该区域楼盘的销售价格在8000元左右，不考虑房价变动的话，该地块开发将给公司带来的收入将达到20-24亿元。

　　但房地产业务未来变化情况则受诸多因素制约。

　　公司半年报称，自今年年初起，国家先后出台了一系列房地产市场的调控政策，如《国务院办公厅关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》、《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》、《关于进一步加强房地产市场监管完善商品住房预售制度有关问题的通知》、《关于规范商业性个人住房贷款中第二套住房认定标准的通知》等，国家不断加强对第二套住房贷款控制和管理的力度，在一定程度上抑制了投资性、投机性购房需求，这将对公司下一步的房地产销售产生不利影响。

　　污水处理

　　或成新利润增长点

　　就目前来看，武汉控股主业包括三块资产：水务、房地产及武汉长江隧道。由于供水资产的内生性增长有限，房地产业务又受诸多方面因素制约，对于公司来说，当务之急是寻找新的利润点。

　　武汉控股的公开资料显示，污水处理资产主要是位于武昌地区的沙湖污水处理厂(一、二、三期)，污水处理能力为15万吨/日(3×5)。其中二期、三期是公司于2008年从关联公司武汉市城市排水发展有限公司处收购。2009年为收购完成后运作第一年，通过提升管理能力，发挥规模协同优势，运营效率得到了大幅提升。污水处理业务的毛利率也由收购前的13.8%上升到35.1%。

　　公司表示，随着两型社会的发展和我国对环保的日益重视，城市污水处理行业发展潜力较大。从污水处理发展前景来看，国家、湖北省、武汉市都非常重视水污染的治理和水环境的保护，省、市政府加快建设和完善城市污水处理系统，提高城市污水处理率，这将为公司的发展带来市场机遇。污水处理行业发展前景广阔，市场容量大，适合公司长期、稳定发展的需要。公司也将把握机遇，加快进军污水处理行业的步伐，为公司提供长期、稳定的发展空间，创造新的利润增长点。

　　但是，史海昇对此并不赞同。他称，由于公司污水处理业务收入规模较小，只相当于供水业务的20%，且单期的污水处理量增长缓慢，在并购完成后的经营期并不能成为公司业绩显著变化的驱动力。

　　此外，公开资料显示，武汉长江隧道建设公司注册资本8亿元，其中武汉控股出资6.4亿元，占80%。目前，武汉控股还无权对武汉长江隧道进行收费，隧道通行费用已纳入武汉市路桥年费范畴，由武汉市城市路桥收费管理中心统一管理。

　　史海昇称，公司对隧桥运营发生的费用及投资回报则通过政府补贴形式获得。主要包括三个部分：贷款产生的财务费用、运营成本及资本投入补贴。财务费用、运营成本以公司实际发生额计量，2009年该部分共1.72亿元。而资本投入补贴则是以公司实际投资资本金为基数，按4.44%的年息补贴，约合每年2816万元。

　　此外，如后续实现运营收费，则在利率、运营成本不发生大的变动情况下，按2009年车流量估测，单次通行收费得11.8元才能实现盈亏平衡。如按设计日通车9万辆估测，则单次通行收费为6.1元才能实现盈亏平衡。

　　“武汉长江隧道最终盈利模式还未定。”史海昇表示。截至昨日收盘，武汉控股股价为8.88元，涨幅为1.83%。 （记者 李春莲）