利用股指期货基金可高效应对现金流冲击

　　在中金所举办的第十二期股指期货套期保值研修班上，国泰君安证券金融工程首席分析师蒋瑛琨表示，在我国，基金公司缺乏有效的风险管理工具，不同类型的基金被迫“同质化持股”；而且在应对频繁的申购赎回时，又不得不保留足够的现金资产而牺牲了投资业绩。当前，基金公司可以利用沪深300股指期货有效改善这种局面。

　　蒋瑛琨表示，套期保值是海外机构投资者运用股指期货最广泛、最重要的目的。比如，EUREX在2006年进行的一项研究显示，在2004、2005、2006年中，分别有48%、62%、70%的欧洲共同基金使用了股指期货等衍生品，呈快速发展趋势，套期保值是其重要目的。香港市场上，2008年41%的交易量由套期保值交易贡献。在全球对冲基金领域，约73%的对冲基金经常使用衍生品。

　　不仅是管理风险，在有效管理基金现金资产方面，股指期货的优势也非常明显。蒋瑛琨指出，在传统的现金管理模式下，基金经理在处理预期之外的现金流冲击时，要么立刻进行现货市场交易操作，但这将面临较大的市场冲击成本；要么保持现有头寸并推迟市场交易操作，但这将带来较大的时滞成本。而利用股指期货不仅可以有效克服上述缺陷，还可获得其他益处：其一，股指期货市场的流动性更好，利用期指调整现金资产可以获得更有利的交易时机和更小的时滞；其二，股指期货采用保证金交易制度，可以实现更少的资金占用；其三，股指期货的交易成本更低；其四，由于采用股指期货的现金冲击更小，因而可以获得独立于投资者现金冲击之外的合理的Alpha，达到减小基金业绩波动的目的。(游 石)