两宗“最”折射A股定位偏差

　　融资全球最“牛”，股市在全球主要资本市场中表现最“熊”，这便是2010年A股市场的真实写照。WIND数据显示，2010年A股市场新股IPO以及上市公司再融资的融资总额达9852.21亿元，远远超过2007年的7985.82亿元。

　　股指方面，上证指数去年下跌14.31%，而道琼斯指数全年上涨11.04%，法国CAC下跌3.34%，德国DAX上涨16.06%。A股市场的表现不仅远不及美国市场，甚至被笼罩在欧债危机阴霾下的法国、德国抛在了身后。这一切正常吗？

　　去年A股融资最给力，一方面，新股普遍以“三高”发行的态势出现，新股平均发行市盈率的攀升“功不可没”。以中小盘股(包括创业板与中小板股票)为例，去年中小盘股首发平均市盈率为59.18倍，而2009年、2008年分别为53.33倍和26.75倍。中小盘新股高市盈率发行，间接推动了大盘股发行市盈率的水涨船高。另一方面，上市公司增发、配股的融资规模均刷新历史纪录。在如此背景下，其实早就注定了A股融资全球最“牛”的结局。

　　毫无疑问，去年A股表现糟糕有房地产调控政策频频出台的因素，有CPI持续上升通胀压力日益加大导致货币政策转向的因素，更与市场“吸血式”的融资行为有关，更何况还有大量限售股解禁股份的套现。这也就解释了为什么国内GDP保持高速增长，而股市却没有表现出“晴雨表”的功能。

　　无论是扩大直接融资规模也好，还是为了对冲市场流动性也好，股市融资必须考虑市场的承受能力，必须适度。否则，竭泽而渔式的融资，虽然极大地发挥了资本市场的融资功能，但资源错配、浪费的情形却无法避免。

　　A股融资最“牛”、表现最“熊”，两大极致之间，无疑再次折射出股市定位的偏差。A股不仅是融资场所，也应该是投资场所。融资功能与投资功能并重，这样的市场才能发展得更好、更长久，任何偏重于一方的做法都是值得商榷的，中国股市诞生20年来的演绎已经作出了最好的回答。(曹中铭)