牛股补跌中小板失守年线 今年已累计跌13.45%

　　当去年的大牛股一个接一个走上跌幅榜，曾经牛气冲天的中小板终于低下高昂的牛头。昨日，中小板指(399005)失守有“牛熊分界线”之称的年线支撑，让投资者感受到熊市的寒意。

　　去年11月16日，沪综指大跌3.98%，宣告年线的失守。中小板指昨日失守年线，为去年6月29日以来第二遭，主因是借力新兴产业概念而热炒的中小市值股票，开始出现退潮的迹象。

　　从日K图上看，中小板指在去年11月11日摸高7493.29点之后，开始进入漫长的调整期。不过，其在2010年全年的表现依然强势，以21.26%的累计涨幅，将同期下跌14.31%的沪综指甩在身后。不过，进入2011年以来，中小板指累计下跌13.45%，而沪综指仅下跌4%。

　　令两大指数强弱逆转的，是前期中小市值牛股开始补跌，而一些权重蓝筹则以横盘方式，冷对指数的大跌。昨日，中小板股票涨跌对比为82∶440，其中有13只股票跌停，直接拖累中小板指大跌3.13%，相比之下，“石化双雄”中石油和中石化在2010年报业绩劲增的传闻下，昨日逆市上涨1.44%和1.15%，沪综指因此仅下跌0.72%。

　　从盘面看，深沪两市昨日有265只股票跌幅超过5%，其中多数为中小市值股票，像浔兴股份、东方升和精诚铜业等均是牛股补跌，此前一直是逆市上涨，昨日的跌停令多头人气大失。对中小市值股票的跌幅和大盘指数完全不成比例的现象，上海金汇认为，或可认为是投资者对当前市场情绪不满的集中发泄。

　　实际上，由于市场成交持续缩量，上周上市的新股频频破发。在今年上市的21只新股中，竟有13只在上市首日破发，如此高的破发率在A股历史上从未有过。不过，证监会一位官员在评点这一现象时高调表示，“今年的IPO节奏不会因为近来破发而发生变化，就像2010年初也出现了破发潮，而IPO并未停步而是加快了。”对此，开源证券评论称，新股上市不断破发不改IPO节奏，强势股补跌成为市场进一步下挫动力，市场短线仍将延续震荡走势。

　　在过去20年里，新股发行放缓甚至暂停，通常是机构判断政策面变化的重要指标。不过，本周A股市场却出现14只新股同时发行的小高潮，较去年一周平均发行八只新股的频率大大提升。深圳一家私募基金的投资总监认为，证监会官员关于“IPO节奏不会因破发而变化”的表态，显示股指并未跌到管理层认可的点位，股市政策面未出现转暖迹象。

　　从供求关系上看，2010年一年上市的中小板和创业板公司几乎相当于2004年到2009年全部上市的公司之和。对于今年的扩容主基调，主流券商认为，在货币政策紧缩超预期的背景下，新股扩容可能集中体现在中小板和创业板上。中金公司认为，与过去几年内大盘股快速扩容状况不同，未来几年，中小盘股将成为市场扩容的主力。以目前每年300只以上中小板和创业板公司IPO的速度来看，未来2年中小板和创业板公司的数量还将翻一番。

　　如果大盘股企稳，失守年线的中小板指数将如何调整呢？按照国泰君安策略分析师钟华的观点，可能是“温水煮青蛙”的方式进行。“温水”是指占据指数较大权重的金融地产位于估值的历史底部，而“两只青蛙”则是指中小板和资源股。

　　从2005年中小板第一批8家公司上市以来，中小板指数持续走牛，2008年金融危机时的下跌只不过是短暂的回调。主流券商认为这种狂牛表现难以持续。钟华认为，中小板指数在过去的5年时间里面基本都是牛市，很难想象有哪一个市场能经历如此持续旺盛的生命力。中金公司则预计，对那些盈利增速不快或不能达到预期的中小盘股而言，其估值水平的回归只能通过股价的大幅调整来完成。

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　　中小板创业板市盈率仍高达49.4倍和68.31倍

　　机构：短期宜回避高估值牛股

　　深圳特区报讯(记者 熊元俊)去年，一些机构凭借“弃大盘抓小盘”的操作策略，成功跑赢大盘，甚至在弱市中取得正收益。今年这出戏还有得唱吗？

　　在A股市场，去年最牛的中小板指亦步沪综指后尘，开始失守年线。一些投资者开始摒弃前期强势的中小板股票，转而增持低估值的蓝筹。对此，招商证券认为，中小板及创业板个股杀跌明显，说明高估值品种的风险仍有待进一步释放。

　　对最近的市场调整格局，中金公司认为，主要受市场短期资金面大幅收紧因素导致。如果未来一段时间内，资金面紧缩程度有所缓解，则股市有望出现修复性反弹。不过，“尽管目前市场估值水平已具备长期投资吸引力，但未必是长期资金大规模入场的最好时机，操作上建议继续控制好仓位水平，等待更好的买入时间窗口出现。”

　　在市场可能出现反弹的预期下，多数专家建议关注低估值板块。原因是在熊市氛围下，稳健防守成为主流策略，各板块间的估值差异可能缩窄。证交所数据显示，沪市A股最新市盈率为20.86倍，而中小板和创业板的市盈率分别高达49.4倍和68.31倍。

　　“今年各板块估值之间将出现收敛性走势。”中金公司认为，无论从估值分化程度还是机构资金的仓位配置分化程度来看，“弃大盘抓小盘”这一投资模式，已在去年底接近其极限水平。“中小盘整体的估值回归过程可能才刚刚开始，除了盈利增长和题材兑现确定性非常强的股票外，投资者可以采取逢反弹减仓的方式继续减少这部分股票的配置。”

　　国泰君安策略分析师钟华则建议关注中字头包括一批“600”开头的公司，认为它们将是今年整体市场的机会所在。同时，他并不是完全排斥小盘股，认为其中一些绩优公司已出现未来2-3年持续40%以上增长、估值在30倍左右的情形。“随着指数调整在2600-2700点一带的稳定，预计在送股等的利好刺激下小盘股存在一定的机会。”（记者 熊元俊）