第一牛股黑化大起底：受制于多重不确定性(2)

　　风险

　　受制于多重不确定性

　　尽管由内而外的看起来很美，但“旱地拔葱”式的15个涨停依旧让市场为*ST黑化的未来捏一把汗，各方质疑声四起。

　　记者经过查阅公开资料发现，翔鹭石化并非首家“借鸡生蛋”的PTA生产厂家。早在2010年上半年，同样“披星戴帽”的*ST光华发布重组预案，欲卖壳给PTA生产企业恒逸石化。除了与翔鹭石化实力相当的PTA生产能力，恒逸石化还有部分浙商银行的股权，但其资产评估值仅有42亿元。陈朝泽表示，就行业内实力而言，翔鹭石化与恒逸石化不分伯仲。付永翀则认为，即便考虑到PTA产品的涨价因素，翔鹭石化的相对高估值依旧不容忽视。

　　根据预案，重组后的*ST黑化将专门从事PTA产品的生产和销售，主营业务结构单一，经营范围相对狭窄。对此，付永翀坦言，从石化行业产业链结构上来说，PTA属于中游产品，价格和需求容易受到上下游行业的双重影响。若原油价格大幅上涨，则PTA的主要原材料PX的价格也随之上涨，尽管PTA的价格也随之上涨，但其向下游转嫁成本的能力并不及上游产品价格上涨的幅度，因此PTA的毛利率水平可能将面临下降的风险。

　　从市场经验来看，先公布重组预案，后因各种现实问题而折戟的案例并不少见。如在今年1月4日停牌、本欲通过定向增发购买资产、最终却因董事会未通过而梦断的亚太股份，前天一经复牌，股价便遭遇跌停，昨天再度大跌6.20%。

　　*ST黑化目前只是披露了初步的资产重组预案，如果想要顺利到达目的地，尚须经过二次董事会、股东大会、证监会等关卡，任何一环受阻都或将导致满盘皆输，因此仍受制于多重不确定性。

　　后市

　　弱势之下控制风险为先

　　昨天涨停被打开后，卖盘实力明显强于买盘，市场唏嘘一片，对于后市走势，付永翀认为，鉴于各种不确定性，*ST黑化目前股价翻番的表现确实有点过度，有透支未来业绩的可能。该股目前有所高估，特别是在市场连续下跌调整的背景下，前期巨大的获利盘可能会导致该股出现一定的回调，因此建议投资者注意控制风险。

　　*ST黑化走强也在市场上掀起了一阵追ST重组的风浪，付永翀强调，对于其他的具有重组题材的ST类股票，首先具有很强的不确定性，其次在目前的弱势格局下，重组的朦胧概率很难支撑股价走强，因此也建议投资者注意风险。(苗慧)