扬农化工(600486) 低谷已过 拥抱成长

　　国信证券认为，2011年全球农药需求高增长是大概率事件，尤其是南美、非洲农药需求的增长，超越了此前业内预期。国内杀菌剂和除草剂的出口好转较为明显，预计未来农药价格仍将进一步上涨。一季度国内农药需求状况明显好于此前预期，国信证券预计2011年国内农药需求同比高增长将是大概率事件，国内杀虫剂的需求将在2011年明显受益。

　　国信证券预计未来日本生产商供应将受到限制。印度对于环保问题的重视，将提升当地农药企业生产成本。印度卢比升值降低了印度农药产品出口竞争力，也提高了国内进口印度中间体产品的菊酯生产商的生产成本，扬农化工自供中间体产品优势将进一步体现。

　　公司发展脉络清晰，研发储备进入收获期。草甘膦和麦草威项目的投产是公司从杀虫剂向除草剂领域延伸的起点，杀菌剂领域的介入将完成公司向综合型农药生产商的转型。公司具有很强的技术研发实力和良好的工艺基础，并拥有多种高附加值产品的技术储备。越过三年农药行业的冬天，在充沛的现金流承载下，新产品陆续进入播种期，逐步投放市场形成新的利润增长点，公司有望进入新的发展期。

　　国信证券预计公司2010-2012年的EPS分别为0.81元、1.20元和1.45元。公司最差时候已经过去，考虑到公司储备多项研发品种将成为新的利润增长点，国信证券维持公司“推荐”投资评级。