扬农化工（600486） 菊酯业务盈利向好

　　公司公布2011年一季报实现营业总收入为5.02亿元，同比增长0.3%，净利润为0.37亿元，同比下降16.8%。

　　兴业证券指出，草甘膦业务的低迷是公司毛利率下滑的主因。由于公司部分出口订单周期较长，人民币升值背景下的汇率因素，也是净利润同比下降的影响因素之一。

　　2010年底以来，菊酯价格有较为明显的上涨。代表性产品中，功夫菊酯目前价格已超过18万元/吨，同比上涨超过20%，氯氰菊酯、高效氯氰菊酯的涨幅也较为可观。兴业证券认为，步入二季度，在农药需求进入旺季、竞争对手印度企业菊酯及中间体成本上升(受到节能减排力度加大和汇率提升的影响)的背景之下，扬农菊酯业务的盈利水平将继续提升。

　　兴业证券预测公司2011-2013年EPS分别为1.20元、1.45元、1.77元。虽然公司一季度业绩略低于预期，但是菊酯业务未来盈利向好将带动公司今明两年业绩的增长，草甘膦下行空间有限，麦草畏业务景气向好，而公司未来新产品也可望逐步推出，预计扬农化工整体业绩将持续增长，兴业证券维持“推荐”的投资评级。