紧缩预期制约反弹空间 板块轮动将是短期特征

　　由于4月份CPI数据超出此前预期，大盘止住反弹步伐回落整理。目前来看，经过前期的连续下跌，市场风险得到了阶段性释放，但市场信心仍未有效恢复，多空意愿不明显。尽管本周以来大盘震荡走高，但量能始终处于较低水平，说明资金未有明显回流迹象，市场的反弹仅仅依赖存量资金的运作不足以扭转目前的跌势。一方面，缺乏增量资金的支撑，市场上涨动力不足；另一方面，在出现缩量上涨的情况下，市场普遍持短线操作心态，对后市预期谨慎，短期反弹之后的获利回吐很容易引发市场再度出现深度回调。大盘目前处于弱势调整阶段，周末加息以及提准预期升温将加大短期调整压力，预计大盘在2900点附近还将反复震荡。

　　从5月11日国家统计局发布的4月主要宏观经济数据来看，CPI同比上涨5.3%，涨幅较上个月有所回落，但仍高于之前市场预期。虽然短期内大宗商品价格下跌，但通胀势头依然强劲，预计未来几个月仍将在高位运行，不排除央行继续动用货币工具调控的可能性。多家机构对全年通胀的预测也从年初的“前高后低”修正为“前高后不低”，说明市场对通胀的走势普遍持谨慎态度。与此同时，在一系列的紧缩政策实施之后，经济放缓迹象开始显现，4月份PMI制造业采购经理人指数从53.4%下降至52.9%。通胀压力不减而经济步伐放缓加大了市场对“滞胀”的担忧。

　　从10日海关总署公布的外贸数据来看，4月我国出口强劲，表明外部需求向好趋势不变；但进口增速放缓，内需的不确定性依然较高。贸易顺差大大超出市场预期，也进一步打开了人民币升值的空间，这将使出口企业面临更大的汇率压力。虽然4月出口增速表现强劲，外需复苏步伐有加快迹象，但当前外贸形势的不确定性依然较高，在刚闭幕的第109届广交会上，中短期订单占比高达90%，长单占10%，表明出口企业对中长期外贸形势持谨慎态度。因此，在局部地缘政治局势动荡、欧洲债务危机仍未平息以及自然灾害等不利因素的影响下，全球经济复苏将受到冲击，国内的进出口贸易也将面临很多不确定因素的影响，对经济的拉动作用仍存在变数。

　　在通胀与流动性紧缩的宏观经济背景下，股市也面临着整体业绩增速下滑的风险，尤其是中小企业在资金成本提升、原材料价格上涨而转嫁能力又不强的情况下，面临的风险更加突出。从二级市场来看，中小板与创业板在经过大幅下挫之后逐步企稳，但整体的高估值压力并没有得到根本性的改变，一季度业绩低于预期令市场对于这些公司的中报预期大幅降温，尤其在超涨超跌的市场轮回中很难确定目前的中小盘股已开始见底反弹。另一方面，对于权重股来说，估值优势使得这些品种下跌受限，但也不具备太多的上涨空间，周期性行业本身与宏观经济息息相关，很难有独立行情，基本面与资金面目前都不支持大盘股走强。从这两方面来讲，市场本身缺乏走强的基础和动力，仅仅是超跌后的技术反弹并不具备趋势性的意义。

　　从短期来看，随着4月份经济数据的明朗，高企的通胀压力使市场对加息或提准的预期升温，“周末情结”压制着主力资金的做多热情，因此，在消息面仍不明确的情况下，市场涨跌空间都比较有限。以下几个板块可以适当关注：一是航空、造纸等受益于人民币升值的板块；二是“十二五”规划中的特高压建设、新材料、新能源以及高端装备行业；三是大消费行业中的生物医药以及食品饮料板块；四是有涨价预期的能源电力、公用事业板块。总体上，板块轮动将是短期市场主要特征，投资者在大盘趋势未出现根本性好转的情况下应谨慎操作，降低盈利预期，控制仓位。(国开证券 陈少丹)